双环传动(002472):24Q1业绩高增,持续发力海外-公司简评报告

事件:公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告:2023年公司实现营收81.34亿元,同比增长18.95％;实现归母净利润8.16亿元,同比增长40.20％。预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75％-34.44％;实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元,同比增长28.66％-41.53％。

   点评:业绩增长超预期,盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期,主要原因:1)新项目开拓,公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时,部分已定点的项目进入批量生产,促进新能源齿轮业务的持续增长。2)业务份额提升,公司子公司环驱科技,积极布局民生齿轮,在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3)工艺优化降本增效,通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效,提升公司的经营业绩。

   齿轮业务持续开拓,拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮,民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间,预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基,2024-2025年产能逐步释放,进一步增厚业绩,拓宽公司高精密传动领域护城河。

   拟分拆环动科技至科创板上市,预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市,环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发,主要产品为RV减速器。本次分拆完成后,双环传动股权结构不会发生变化,且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能,但随环动科技未来盈利能力的增强,公司也将按权益享有更大的利润增长空间。

   投资建议:公司在齿轮领域深耕多年,发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元,对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。