长电科技(600584):拟收购晟碟半导体80％股权,存力布局再下一城-点评报告

报告关键要素:3月4日公司发布公告,全资子公司长电管理有限公司拟以现金方式收购晟碟半导体(上海)有限公司80％股权,收购对价约62,400万美元。本次交易若顺利完成,长电科技将持有标的公司80％股权,出售方母公司西部数据持有标的公司20％股权。

   投资要点:晟碟半导体是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一:标的公司成立于2006年,主要从事先进闪存存储产品的封装和测试,产品类型主要包括iNAND闪存模块,SD、MicroSD存储器等,是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一,其产品广泛应用于移动通信,工业与物联网,汽车,智能家居及消费终端等领域。

   晟碟半导体财务指标良好,本次收购有望对公司业绩产生正面影响:晟碟半导体2022年/2023年H1分别实现营业收入34.98/16.05亿元,占长电科技同期营收规模的比重为10.36％/13.19％;标的公司2022年/2023年H1实现净利润3.57/2.22亿元,净利率达10.21％/13.80％,优于长电科技同期水平。本次收购完成后,西部数据及其关联方在一段时间内将持续作为晟碟半导体的主要或者唯一的客户,标的公司的经营业绩将获得一定保证。长电科技将间接控制标的公司并对其财务进行并表,有助于提升公司的长期盈利能力,并提升股东回报。

   进一步加深与存储巨头的合作,存力布局再下一城:据WSTS统计,存储芯片是半导体第二大细分市场,占比28％左右,2024年预计存储芯片市场规模将达到1300亿美元。在全球存储市场中,NAND闪存芯片规模约占40％左右,2021年到2027年的复合增长率为8％。本次交易的出售方母公司西部数据是全球领先的存储器厂商,自2003年起便与长电科技建立起了长期合作关系。本次交易完成之后,标的公司将成为长电科技与西部数据分别持股80％/20％的合资公司,交易将有助于长电科技与西部数据建立起更紧密的战略合作关系,增强客户黏性。

   盈利预测与投资建议:公司通过对晟碟半导体的收购,有望进一步扩大在存储及运算电子领域的市场份额,提升技术实力和市场竞争力,从而实现更可持续和全面的发展。由于收购前期仍存在一定不确定事项,我们暂不调整盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收294.21/339.71/381.56亿元,实现归母净利润15.60/27.33/34.73亿元,维持"增持"评级。

   风险因素:下游终端复苏不及预期;行业竞争加剧;算力产业链发展不及预期;技术研发不及预期;收购进展不顺利等。