赤峰黄金(600988):拟收购老挝离子型稀土矿,稀土业务扬帆起航

公司近况3月4日,公司控股子公司赤金厦钨及其全资子公司CHIXIALaos与中投置业签署《股权转让协议》,CHIXIALaos拟收购中国投资(置业)有限公司持有的ChinaInvestmentMining(Laos)SoleCo.,Ltd(目标公司)90％股权。其中支付股权转让款627.65万美元,偿还目标公司的关联方借款1,268.65万美元,合计对价1,896.30万美元。

   评论稀土标的为离子型稀土矿,稀土资源量2.5万吨。据公告,标的公司拥有老挝能矿部颁发的一项稀土矿加工许可证(试验性)、一项矿业开采许可证(试验性)以及一项稀土勘探许可证;从资源情况看,矿区保有稀土氧化物资源量2.5万吨,平均品位0.025％,其中试采范围内稀土氧化物1.5万吨,探矿权范围内稀土氧化物1.0万吨。

   稀土矿山处于建设阶段,公司计划交割后40天可投产。根据可研报告,该矿山设计生产规模为开采混合稀土氧化物3,675吨/年,设计采用原地浸矿(硫酸铵-碳铵)工艺,产品方案为混合氧化稀土,TREO≥92％。据公告,本次交易完成后,公司将进一步完善矿山建设方案,尽快推进矿山建设生产工作;公司初步预计交接(本协议签订后3日内)后40天矿山可完成基建并投产,具体进程需根据本次股权转让及后续项目审批及建设情况而定。

   公司矿产金产量有望稳定增长,稀土业务打造第二成长曲线。从黄金矿山看,据公告,一是国内扩建改造提速,五龙矿业和吉隆矿业选厂相继投产增量,溪灯坪金矿一期如期投产,二期采矿权获取稳步推进;二是老挝Sepon矿聚焦成本管控,降本仍是Sepon矿山的主要经营重点改善方向;三是加纳Wassa矿山计划全方位提升,深部矿区开拓顺利,产量有望稳步提高。从稀土板块看,我们认为,作为公司的重要战略方向之一,本次稀土矿山并购落地,一方面代表公司稀土业务开始发力,本次交易稀土项目属于典型的中重稀土矿,具有较高的经济价值,同时即将投产的规划,有望给公司未来业绩增长带来想象空间;另一方面,该项目也为公司在老挝的进一步资源开发和整合提供平台和机会。

   盈利预测与估值我们维持跑赢行业评级,维持2023/2024年盈利预测基本不变,引入2025年盈利预测14亿元,当前股价对应2024/2025年16.1/15.7xP/E,维持目标价18.6元,对应2024/2025年22.0/21.4xP/E,较当前股价有36％上行空间。

   风险1)稀土项目进展不及预期。2)稀土价格波动超预期。3)老挝矿业政策和政治风险。