普源精电(688337):期待高端新品放量,依托收购向解决方案供应商迈进-2023年业绩快报点评

事件描述公司发布2023年业绩快报。预计2023年实现营业收入6.71亿元,同比+6.34％;实现归母净利润1.08亿元,同比+17.11％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+20.98％。折算2023Q4公司营业收入同比-8.5％,归母净利润同比-5.0％,扣非归母净利润同比-10.5％。

   事件评论公司2023Q4营收、归母净利润同比有所下滑,但环比增速较高。2023年仪器行业景气度承压,影响公司产品需求,叠加2022Q4高基数影响,公司2023Q4营收、归母净利润同比有所下滑。但产品换代致公司营收增速放缓的需求基本消除,营收、归母净利润环比增长。2023Q3,公司处于产品换代期,5月18日,公司首次正式公开发布DHO900/800高分辨率数字示波器。三季度时客户与经销商处于需求从旧系列产品向DHO系列切换时期,需求存在递延。2023Q4这一影响明显缓解,公司营业收入环比+22.3％,归母净利润环比+82.8％,预计到2024年产品切换导致的收入递延影响将充分消除。

   高端新品反馈良好,预计2024年营收、业绩有望充分释放。2023年9月17日,公司发布DS80000系列新品,最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40GSa/s实时采样率,为国产示波器最高水平。截至2023年年底,新品已经实现一定的出货确收,由于发布时间较晚,全年确收相对较小,但新品发布以来,下游需求端反馈良好。此前公司2GHz产品连续三年高速增长,5GHz新品2022年营收同比增长521.84％,新品有望复制此前产品的增长路径。后续新品若进入快速放量期,有望促进公司营收重回高速增长通道。

   坚持产品高端化进程,对毛利率拉动作用显著。预计公司2023年毛利率为56.87％,同比提升4.48pct,且高于2023Q1-Q3公司56.51％的毛利率水平,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。

   收购耐数电子,布局测试测量解决方案领域。耐数电子产品包括智能数字阵列产品、数字天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台等。此次收购,一方面由于公司看重耐数电子的人才团队和客户资源优势。另一方面,耐数电子为一家解决方案型企业,有利于提升普源精电在射频工程系统和测量系统领域细分应用场景提供定制化系统解决方案的能力。对标海外龙头,是德科技通过数次并购实现从硬件企业向以"硬件+软件+服务"为核心的综合解决方案提供商的转型升级,随着公司硬件能力逐步完善,公司也目标实现从硬件为主的电子测量仪器供应商向综合解决方案提供商的逐步转型。

   展望2024年,公司13GHz放量首年,当前意向订单有望逐步转化为营收、业绩。硬件方面,公司持续上探升级,向电子测量平台化企业发展;硬件之外,公司还布局向解决方案供应商的转型升级。预计公司2023-2025年实现归母净利润1.08/1.55/2.10亿元,对应市盈率66/46/34倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、产品研发和技术开发进展不及预期的风险;

   2、未能顺利引入高端人才和人才流失的风险。