沪光股份(605333):线束行业空间与壁垒双提升,国产龙头业绩现拐点-深度报告

国产线束龙头,老牌合资、国产新锐齐青睐沪光股份是国产线束总成龙头,深耕线束行业26年,产品为全种类汽车线束。

   公司与大众汽车集团合作紧密,与江淮等大型整车厂长期合作。近年来获奔驰等国际知名品牌,及赛力斯、理想汽车等国产新锐客户多个项目的定点和量产。

   2015-2022年,公司营收CAGR达18％。2022年,公司国内市场份额约4％。

   汽车智能化、轻量化、高压化、国产化致空间与壁垒双提升,龙头充分受益1)智能化致市场规模高增:汽车向电动化、智能化持续进展,预计新能源车用线束价值量相比燃油车翻倍,传感器装车数量2023年相比2020年翻倍,汽车线束市场规模有望持续增长至2025年接近1500亿元。

   2)公司引领线束轻量化:铝导线技术是汽车轻量化下必然的技术路线,公司已率先取得突破并批量交付,有望借此扩大市场份额。

   3)汽车高压化利好高品质龙头:800V平台对高压线束提出了更高的质量门槛要求,公司品质领先,占得市场先机,市场份额有望扩大。

   4)国产替代持续演进:全球线束市场外资5巨头份额超80％,国产替代演进持续利好国产线束龙头。

   标杆新能源客户持续放量,业绩拐点显现1)营收拐点:公司近年来着力开拓新能源客户,取得理想、赛力斯、T客户等多个热门新能源车型定点,供应赛力斯问界M5、M7、M9等多款新锐车型。随着下游客户销售放量,公司营收快速增长,业绩拐点显现。

   2)利润拐点:2020-2021年,原材料价格波动等因素致利润率下降,2021年公司亏损约100万元。2022年扭亏,公司利润率和ROE探底回升。2023年公司毛利率持续改善,前3季度实现毛利率11.78％,同比增加0.94pct。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收为40.48、68.26、87.62亿元,同比分别增长23.5％、68.6％、28.4％;归母净利润为0.65、2.08、3.32亿元,2023-2025年同比分别增长58.4％、219.9％、59.3％,对应EPS为0.15、0.48、0.76元。

   公司品质领先,单车价值量高,下游客户结构优质,业绩成长性高,享受更高的估值溢价,给予"买入"评级。

   风险提示客户拓展不及预期;行业景气度不及预期;原材料价格波动风险。