鼎阳科技(688112):国内需求短期承压,看好海外市场增长潜力-年度点评

2023年营业收入同比增长21.50％,归母净利润同比增长10.45％。公司发布业绩快报,2023年实现营业收入4.83亿元,同比增长21.50％;归母净利润1.55亿元,同比增长10.45％;扣非归母净利润1.55亿元,同比增长20.23％,若剔除利息收入影响,扣非归母净利润同比增长30.59％。单季度来看,2023年第四季度公司实现营业收入1.34亿元,同比增长2.55％;归母净利润0.36亿元,同比降低9.41％;扣非归母净利润0.35亿元,同比降低3.38％。公司第四季度收入增速放缓,主要系国内市场需求承压,国内收入增速放缓。盈利能力方面,2023年公司毛利率/净利率分别为61.50％/32.18％,同比变动+3.96/-3.22pct,产品高端化带动毛利率进一步提升。费用方面,公司2023年研发费用0.86亿元,同比增长49.84％,研发费用率17.86％,同比提升3.37pct;销售费用0.75亿元,同比增长31.04％,销售费用率15.56％,同比提升1.13pct,公司持续加大研发及销售费用投入,加强高端新产品研发及销售渠道布局。

   高端产品收入快速增长,看好海外市场增长潜力。分产品档次来看,2023年高端产品收入同比增长55.00％,收入占比22.00％,同比提升4.00pct。

   以价格来划分,2023年公司销售单价3万元/台以上的产品收入同比增长90.06％,销售单价5万元/台以上的产品收入同比增长158.25％,高端产品收入快速增长。分地区来看,公司海外收入占比高于国内,2023年公司国内收入增速放缓,主要系国内下游需求承压;海外收入增速回升,并且海外渠道布局成熟,产品线齐全且客户认可度较高,海外市场增长潜力大,有望拉动整体收入增长。新产品方面,公司近年来发布多款高端新产品,包括8GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、4GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪等,实现全产品线高端化,已进入批量销售阶段。

   风险提示:新产品拓展不及预期;国产替代不及预期;中美贸易摩擦风险。

   投资建议:公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业,行业空间大增长稳,在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起,未来成长空间广阔。根据公司业绩快报,我们更新2023年归母净利润为1.55亿元,考虑到国内行业需求短期承压,并且公司加大研发及销售费用投入,下调2024-2025年盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为2.03/2.63亿元(前值2.33/3.08亿元),对应PE为25/20倍,维持"买入"评级。