科锐国际(300662):业绩快报符合预期,关注用工需求回暖进程-年度点评

预计2023年归母净利润2.0亿元,同降30.7％公司发布2023年业绩快报,预计2023年实现收入97.8亿元,同增7.6％;归母净利润2.0亿元,同降30.7％,基本符合我们预期。分季度看,Q1-Q4净利润分别同降36.7％/18.5％/36.8％/32.5％,四季度降幅环比略有收窄。

   关注要点1、2023年营收预计同增7.6％,四季度增速环比改善。基于快报测算,Q1-Q4收入分别同增9.2％/6.6％/0.2％/14.8％,我们预计Q4环比向好主因灵活用工成长动能修复及猎头业务降幅收窄。分板块看,1)灵活用工:3Q23公司恢复单季2,400人的外包员工数净增长,我们预计Q4延续较快净增趋势;公司亦重点加强技术岗等高附加值岗位布局,并通过提高短期项目占比加速外包员工周转,助力人均创收能力提升;2)招聘类业务:Q4招聘情绪温和修复,公司亦通过"商圈垂直"战略深度发掘热门行业人才需求,我们预计推动Q4猎头业务降幅环比收窄;3)技术服务:公司持续升级数字化产品建设,垂直招聘平台实现B端岗位、C端注册用户较快增长。

   2、收入结构变化及海外业务拖累盈利能力。我们基于业绩快报测算,公司2023年归母净利率为2.1％,同比-1.3ppt,其中单Q4净利率1.9％,同比-1.3ppt,我们预计主因:1)收入结构中毛利较高的猎头业务占比下滑;2)猎头收入尚未恢复至去年同期水平,而猎头顾问费用相对刚性,导致板块利润率下滑;3)英国宏观环境疲软及前期人员扩招导致Investigo盈利下降。

   3、关注国内招聘需求修复及数字化转型升级进展。现阶段国内招聘情绪呈现相对谨慎、温和修复的状态。根据猎聘大数据,2024年计划扩招/持平/减招的企业比例分别为47％/37％/16％,反映用工需求延续稳步回暖,我们认为或有望助力公司灵活用工、猎头业务增速向好。在利润端,公司技术投入持续赋能,聚焦于高效识别及拓展客户需求,以及内部管理流程自动化、智能化,有利于持续提升人效,关注后续盈利能力修复进展。公司于2023年12月推出第二期股票激励计划草案,并首次将海外核心人员纳入激励对象,反映对长期成长前景及全球化发展的信心。

   盈利预测与估值考虑到下游招聘需求仍处修复过程中,下调2023/24年净利润预测4％/8％至2.01/2.63亿元,引入2025年净利润3.25亿元,当前股价对应2024年16倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑盈利预测调整及市场风险偏好相对谨慎,下调目标价24％至30元,对应2024年22倍P/E,有42％上行空间。

   风险宏观经济变动,行业竞争,客户流失,商誉减值,政策风险。