广钢气体(688548):Q4业绩略超预期,电子大宗业务长坡厚雪未来可期-年度点评

公司发布2023年业绩快报,Q4单季度业绩略超预期。报告期内,公司实现营收18.35亿元(YoY+19.20％),实现归母净利润3.19亿元(YoY+35.68％),实现扣非归母净利润3.09亿元(YoY+39.32％),业绩略超预期。2023年公司业绩同比增长明显,主要原因:1)前期新建电子大宗气体项目陆续供气,带动业绩稳步增长;2)公司持续加大氦气市场开发力度,销量保持增长态势;3)所得税税率变化。其中23Q4单季度实现营收4.80亿元(YoY-6.86％,QoQ+4.36％),实现归母净利润0.93亿元(YoY-21.09％,QoQ+35.63％),实现扣非归母净利润0.88亿元(QoQ+35.50％),单季度业绩略超预期。23Q4公司单季度业绩环比改善显著,主要原因:1)陆续进入供气阶段的电子大宗气体项目用气量逐步爬升;2)氦气价格逐步趋稳。

   电子大宗气体业务:优质赛道大有可为,公司突破外资垄断,长坡厚雪未来可期。公司凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验,形成了ppb级超高纯电子大宗气体制备及稳定供应能力,自主研发的"Super-N"系列超高纯制氮装置,可以稳定生产并持续供应ppb级超高纯氮气,能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求。2018年公司中标滁州惠科电子大宗气站项目,打破了外资气体公司在国内市场的垄断格局。据公司招股说明书披露,2018-2022.9,国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中,公司中标产能占比25.4％,排名第一;2022年1-9月新建现场制气项目中,公司中标产能占比高达48.2％,已与三大外资气体公司形成"1+3"的竞争格局。随着公司前期中标的项目逐步进入到商业化收费阶段,将陆续带来公司的营收增长、利润增厚。

   氦气业务:"黄金气体"应用广泛,依托丰富气源供应打造自主可控的全球供应链体系。

   全球氦气资源高度集中,几乎被美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯垄断。公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司,气源遍布美洲、欧洲、中东。据公司招股说明书披露,2021年公司氦气进口量占全国总进口量10.1％,内资排名第一。2022年,卡塔尔实施氦气工厂维护减少产量,加之俄乌冲突导致俄罗斯阿穆尔气源地供气延迟,氦气价格开始上行并于下半年到达价格顶峰。但2023年以来,氦气价格逐步回落,一定程度上影响了公司业绩。面对氦气价格变化周期,公司持续开发新的长协气源,加强自身运输能力,以量补价,维持业绩稳定。

   投资分析意见:根据2023年业绩快报,上调公司2023年归母净利润至3.19亿元(原值为3.07亿元),暂维持2024-2025年归母净利润为4.14、6.00亿元,当前市值对应PE为45、34、24X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期;2)下游资本开支放缓,公司新签项目订单不及预期;3)氦气价格大幅波动。