纳芯微(688052):Q4扭亏为盈,隔离+电源管理新品多点开花-公司点评报告

纳芯微发布2023年业绩快报,2023年实现营收13.11亿元,yoy-21.51％,单季度来看,23Q4实现营收3.10亿元,yoy-21.3％,qoq+11.9％。利润方面,2023年实现归母净利润-2.36亿元,yoy-194.21％,23Q4实现归母净利润约0.15亿元,环比扭亏。我们看到,行业下行周期内客户持续去库存,需求疲软导致价格承压,但公司研发投入和市场开拓仍在持续推进,因此期间费用有所增长;此外,2023年股权激励带来约2.21亿元的摊销费用,若剔除该影响,全年归母净利润为-1,500.80万元。

   汽车电子需求回暖显著,工业市场企稳回升。2023Q3营收按应用划分:汽车电子占约32％;消费电子占比约13％;泛能源领域占比约56％(工业自动化占比18％;光伏和储能占比16％;数字电源领域营收占比约10％)。新能源汽车渗透率稳步提升,2023Q3汽车电子市场回暖明显,公司汽车电子营收环比显著增长。工业市场自2022H2开始去库存,需求在2023Q3开始企稳回升。

   隔离+电源管理新品多点开花,2024放量在即。带保护功能的隔离驱动产品已在部分新能源车客户主驱应用中实现量产;功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产;光伏逆变器和工业电机驱动的头部客户正在推行隔离驱动替代光耦驱动。公司单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片成功导入汽车车灯头部客户并大规模出货;新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品在2023Q3实现量产;供电电源LDO已导入部分客户;预计高边开关相关产品将于2024年实现量产。

   盈利预测和投资建议:看好公司车规级产品和磁传感器芯片持续突破,收购昆腾微扩产产品矩阵,打造模拟芯片平台型公司,我们预计公司2024/2025年营收23.01/28.52亿元,归母净利润1.55/3.93亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品开发进度不及预期,海外厂商竞争。