萤石网络(688475):全年净利润高增,产品和渠道结构持续优化-公司点评报告

事件:2024年2月23日,萤石网络发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为48.40/5.63/5.53亿元,同比分别为+12.39/+68.80/+86.90％。单季度来看,2023Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.32/1.62/1.64亿元,同比分别为+13.89/+41.67/+97.60％。

   产品持续推新、渠道不断拓展和优化,2023/2023Q4收入均为双位数增长。2023年公司实现收入+12.39％,其中2023Q4为+13.89％,单季维持双位数增长,主要得益于公司持续推出具备竞争力新品和不断拓展和优化渠道建设。产品方面,推出了全景摄像机、宠物看护摄像机、双摄和全自动人脸视频锁、智能盒子、AI扫拖宝、云视觉商用清洁机器人等,同时云服务业务不断升级面向C端消费用户的养老服务和面向B端客户的ERTC、专有云等开放云服务;渠道方面,线上、线下和海外并举,线上积极开拓抖音等内容兴趣电商直播渠道,线下积极布局专卖体验店,海外在零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多渠道均取得较好增长。我们认为,2024年公司预计将继续在产品和渠道端发力,并带动收入持续增长,家用AI扫拖宝RS20Pro和云视觉商用清洁机器人BS1或为公司收入贡献可观增量。

   盈利能力稳健提升,归母净利润快速增长。2023年公司云平台和海外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化,同时对供应链进行精益化管理,叠加原材料成本下降,整体毛利率有所改善,盈利能力稳健提升,基于此和2022年基数较低等因素,归母净利润实现了较快增长。

   我们预计,2023Q4受双十一、黑五等购物节影响毛利率环比或小幅下滑,2024年整体有望保持稳中有升,归母净利润亦有望保持快速增长。

   投资建议:公司为智能家居安防龙头,智能家居摄像头作为公司"现金牛"业务持续为公司发展提供动力,智能门锁品类有望凭借领先的视频和视觉技术能力形成公司增长第二动力,扫地机新品或以视觉算法优势成为公司新增长极,同时云服务业务ToC和ToB双轮驱动高质量成长,渠道结构和产品结构持续优化,看好公司长期发展。基于公司2023年业绩快报,我们下调盈利预测,我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为5.63/7.18/9.22亿元,对应EPS分别为1.00/1.28/1.64元,当前股价对应PE分别为44.94/35.19/27.39倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济变化导致市场需求下滑、市场竞争加剧、产品研发和渠道建设不及预期、专业人才稀缺或流失、云平台服务的数据安全及个人信息保护、上游行业发展制约、汇率波动等风险。