赤峰黄金(600988):经营业绩改善,未来值得期待

事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润7.6-8.3亿元,同比增加68.47％-83.99％;扣非后归母净利润8.1-8.8亿元,同比增加101.95％-119.4％。业绩增长原因主要与黄金产量和价格上涨有关。

   量价齐升,未来产量仍有增长2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93％。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71％,公司在国内销售的黄金产品受益。金价上涨的同时,公司矿产金产量继续增长,2023年公司矿产金计划产量14.6吨,较2022年13.57吨增加1.03吨。根据公司2023年中报,目前在建的项目有四个,在建项目完成后公司矿产金产量仍有增长。

   24年看点是瀚丰矿业复产及海外降本增效瀚丰矿业是公司铅锌主力矿山,2022年实现净利润0.97亿元。受矿山技改及竖井工程建设影响,2023年上半年亏损0.16亿元。根据公司2023年半年报披露,瀚丰矿业将于2024年6月恢复生产,盈利有望恢复。2023年前三季度,受境外矿山洪水因素影响,万象矿业和金星瓦萨销售成本同比上升。随着洪水因素的消除,2024年海外矿山成本或将回落。

   金价仍处于上涨周期,看好未来价格走势黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。公司海外矿山成本偏高,且海外矿山产量占比大,在金价上涨的背景下,公司利润弹性更大。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为69.68/78.7/92.31亿元,分别同比变动11.18％/12.96％/17.29％,复合增速13.78％;归母净利润分别为7.82/11.66/17.06亿元,分别同比变动73.4％/49.09％/46.32％,复合增速55.81％;EPS分别为0.47/0.7/1.03元。我们给予赤峰黄金24年21.7倍PE,目标价15.23元,维持"买入"评级。

   风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;海外矿山所处国家的地缘政治风险;金、锌价格下跌;金、锌产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。