温氏股份(300498):生猪量减价升,肉鸡量价双降

生猪量减价升,肉鸡量价双降1月温氏生猪出栏量减价升,肉鸡业务量价双降。供给充足叠加节后需求季节性回落,预计春节后猪价仍弱势运行、生猪养殖或将延续亏损。预计周期拐点或于24Q2显现。公司成本持续拓潜、融资优势明显、资金状况稳健。

   我们维持盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.7/141亿元、预计2023/24/25年BVPS为5.06/5.43/7.34元,参考可比公司24年3.3XPB均值,考虑到公司财务稳健、成本拓潜,我们给予公司24年4.7倍PB,目标价25.52元,维持"买入"评级。

   生猪单月或继续亏损,肉鸡或环比转亏1)1月温氏生猪出栏呈量减价升趋势。1月温氏出栏生猪264万头,同比+66％、环比-11％,商品猪销售均价13.8元/公斤,环比+0.44％。估算肥猪出栏均重约117公斤/头,环比回升约3.5公斤/头,或主要系提前出栏比例减小所致。估算1月温氏生猪养殖业务亏损7.5～9亿元、环比12月或有所收窄。2)1月温氏出栏肉鸡1.0亿只,同比+17％、环比-3.5％,毛鸡销售均价12.7元/公斤、环比-5.1％,估算1月温氏黄鸡养殖业务环比转亏、亏损幅度约1～2亿元。

   节后猪价较节前下跌约5％,周期拐点或于24Q2显现截至2月18日,国内猪价较春节前下跌约5％、0.8元/公斤。历年春节后生猪价格涨跌互现,变化幅度基本在-2％～5％之间。猪价超预期下跌或主要由于猪肉供应压力偏大导致。生猪供给充足叠加节后需求季节性回落,预计24H1猪价或仍难以摆脱弱势格局、生猪养殖或将延续亏损,有望驱动后续母猪产能加速去化。我们预计周期底部拐点或在24Q2左右出现。继续看好养殖板块。

   养殖成本持续拓潜,公司资金状况稳健公司经营改善积极推进,生猪养殖成本稳步下降。剔除减值计提的影响,四季度肉猪养殖完全成本已降至16元/公斤以内,受疫病影响较小,或为2024年完成15～15.5元/公斤的平均成本目标打下良好基础。公司资金状况较为稳健,据公司公告,截至2024年1月末,公司各类可用资金超100亿元,其中非受限资金超70亿元。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。