万兴科技(300624):以多模态为主的国产创意软件龙头-更新报告

AI行业最新突破:OpenAI在文生视频取得技术突破

   2024年2月16日,OpenAI发布视频生成模型Sora,在功能层面,Sora可实现:文生视频、静态图像转化为视频、拓展现有视频。AI生成视频在技术层面取得了革命性的进步,视频时长和仿真效果提升明显。1)视频时长首次突破一分钟,Pika只能生成15秒的视频,Runwaygen2只能生成18秒的视频。2)四大模拟能力让生成的视频更逼真:3D一致性、长范围的连贯性和物体持久性、和真实世界的交互能力、模拟数字世界的能力。

   万兴科技以视频创意为核心,卡位AIGC核心场景

   技术进步给视频创意软件厂商带来机遇。1)公司是国产创意软件龙头,产品线覆盖视频和图文,契合AI大模型多种模态的输出场景;视频创意产品是公司核心收入来源,万兴喵影是视频创意软件产品线中的最大单品。2022年实现营收11.8亿元,其中视频创意占比63.1％。2)公司有20余年海外产品运营经验,核心产品Filmora在去年就已接入OpenAI,有望继续受益于Sora等新技术的发展,核心产品迎来变革机遇。

   积极拥抱AIGC,发布"天幕"多媒体大模型

   1)2024年1月30日,公司发布"天幕"多媒体大模型,作为国内首个专注于以视频创意应用为核心多媒体模型,"天幕"具备文生主题视频、文生3D视频、AI歌手翻唱、视频AI配乐、数字人播报等在内的多媒体功能,各能力的多项指标均高于行业平均水平,将赋能核心产品线视频创意类产品,实现用户体验提升,助力业务增长。2)公司在原有的传统产品上添加和升级AI功能,并快速发布AIGC创新产品。过去一年上线全新Pixpic、万兴爱画、万兴播爆、Kwicut的等全新AIGC产品。

   华为生态合作伙伴之一,积极推进订阅式转型。

   1)公司是华为生态合作伙伴,多款产品在鸿蒙系统预装。公司是华为生态合作伙伴,多款产品在鸿蒙系统预装。2023年8月,公司旗下亿图等与华为签署深化合作协议,2023年9月,公司与华为云签署战略合作协议。2)近年来公司深化推进订阅模式转型,推动用户粘性持续提升,订阅收入占比和续费率不断提升,2023H1订阅收入占比增长至72％,订阅续约率增长至65％。

   盈利预测与估值

   公司持续提升产品力、不断完善营销渠道,积极布局AIGC。我们预计公司2023-2025年营业收入为15.17、18.68、22.42亿元,归母净利润为0.80、1.15、1.58亿元,当前股价对应PE为145/101/74,PS为8/6/5。维持"买入"评级。

   风险提示

   新技术研发不及预期的风险;营销成本上升风险;新兴市场拓展不及预期风险;汇率波动风险。