华厦眼科(301267):从沿海到内陆,全国布局前景向好-深度报告

华厦眼科以全国连锁为布局,坚持"内生增长+外延并购"的发展战略,专注于发展高潜力优质市场,从沿海到内陆不断扩张。华厦眼科即将迎来第二轮快速扩张期,业务结构优化预期强,成长性较为明确。

   从沿海到内陆,深耕人口聚集中心,核心布局高潜力市场,持续"量增"。

   截至2023年6月30日,华厦眼科上市公司体系内经营57家眼科医院和52家视光中心;未来5年,华厦眼科计划在120座城市新建或并购120-150家医院和200家视光中心;

   在全国连锁的大目标下,公司精选发展潜力显著的优质市场进行深耕式布局,旗下医院的发展前景较为明确;

   集团以鲁苏浙闽粤为排头兵,以沿海地区为起点探索加密布局,持续深化品牌影响力。

   消费眼科与基础眼病双线并行,高端项目持续发展,稳健"价升"。从集团整体业务结构来看,华厦眼科基础眼病项目实力强劲,作为眼科专科医院连锁的品牌力持续上行;从业务盈利能力来看,公司各亚专科均表现出了行业第一梯队的毛利率水平,能力全面。

   以厦门眼科中心强大实力延伸而来的完善的医教研体系是集团长远发展的中心支柱。

   厦门眼科中心是集团的眼科诊疗技术中心,"以学术为指导、以技术为支撑、以患者为中心",为全集团提供强力的临床指导和技术支持;

   厦门眼科中心是国内综合实力名列前茅的眼科专科医院,集团以其为核心搭建医教研体系,外部人才引流与内部人才培养双线并举,持续筑牢集团人才梯队。

   盈利预测与投资建议:公司以全国连锁为布局,坚持"内生增长+外延并购"的发展战略,强调医教研协同发展,医院布局深化专业务结构优化预期有望实现"量价齐升"。考虑行业23Q4情况,我们预计2023-2025年公司营收为41.01/51.23/63.24亿元(前值为40.89/50.32/61.67亿元),归母净利润为6.99/8.93/11.32亿元(前值为7.08/8.95/11.22亿元),对应2023-2025年PE为34X/26X/21X。我们给予公司"买入"评级。

   风险提示:政策风险、单院增长不及预期、行业竞争加剧风险等。