华兰生物(002007):质量回报双提升,血制品疫苗双驱动

公司近况2月6日,公司公告管理层将实施"质量回报双提升"行动方案,提升其经营管理水平,提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力,用优异的业绩回馈广大投资者。

   评论血制品方面,新浆陆续获准采浆,新产品加快研发进度。根据公司公告,截至2024年1月,公司拥有采浆站数量32家(含6家分站),2022年公司共采集原料血浆1,100吨,平均单浆站采浆量超过50吨,居于行业前列。2022年期间公司获批7家单采血浆站,其中5家已经于2023年先后取得单采血浆许可证并正式采浆,剩余2家也在积极推进单采血浆站的建设工作,公司计划于2024年能够获批开采。根据公司公告,公司将加快高浓度新一代静注人免疫球蛋白、重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液和人凝血因子IX等产品的临床研究及注册上市进度。我们认为公司新浆站的陆续投入运营,以及新产品的获批上市,有望为公司带来持续的收益贡献和业绩增量,巩固公司血液制品的龙头地位。

   疫苗方面,流感疫苗先发优势突出,后续管线研发持续推进。公司成立之初以自主研发驱动,以流感疫苗作为核心品种建立完整疫苗运营管理体系,根据公司公告,2018年6月及2022年2月,公司就已经成为中国首家获准上市四价流感病毒裂解疫苗和四价流感疫苗(儿童剂型)的企业。2022年公司流感疫苗销售量达1,454万剂,我们估计其市占率超35％。2023年公司预告其疫苗板块净利润有望达到7.5-9.5亿元,同比增长44.3％-82.8％。公司公告将加快开展冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗、重组带状疱疹疫苗、流感病毒mRNA疫苗等多款mRNA疫苗的研发,持续增强公司的核心竞争力。

   2020-2022年度公司,现金分红总额占近三年归属于上市公司股东净利润总额的36.59％,共计分红14.59亿元。公司自上市以来先后派现18次,累计派现总额44.25亿元。公司公告未来随着收入和利润的持续增长、现金储备的不断增加,公司将保持较高分红比例,更好地回馈广大股东。

   盈利预测与估值我们维持公司2023/2024/2025年净利润预测13.0亿元/15.6亿元/18.7亿元不变。当前股价对应21.8倍2024年市盈率和18.2倍2025年市盈率。

   我们维持"跑赢行业"评级及22.5元目标价,对应26.4/22.1x2024/25EP/E,较当前有20.9％的上行空间。

   风险行业政策变化,临床产品质量安全负面舆情,国家重点监控合理用药可能导致需求下降,流感疫苗销售季节性波动,集采降价程度超预期。