聚和材料(688503):拟回购3-6亿元用于员工激励,平台化延伸加速-事件点评

事件:24年2月2日,公司变更"德力聚电子材料基地"和"电子功能材料及研发中心"项目投资金额至2.9/1.2亿元,项目建成可实现300吨电子功能材料产能,平台化发展增强竞争力。24年2月6日,公司发布回购公告,拟自公告日起12个月内以集中竞价方式用3-6亿元回购公司股份用于员工激励,提升公司团队凝聚力并有力增强投资者投资信心,以回购股价上限计算,回购股份占总股本比例为2.3％-4.6％。

   TOPCon主流路线确立,LECO超预期导入,银浆环节量利齐升。根据Infolink、SMM等,23-24年TOPCon市场份额将从25-30％提升至60-70％,带动银浆行业量利齐升。根据全球光伏、SMM等,LECO可使TOPCon提效0.2-0.5pct,我们预计其将成为行业标配技术,带动银浆格局优化及加工费提升:①综合耗量提升。PERC/TOPCon银浆耗量分别为6-8g/W、10-13g/W,以24年全球电池产量675GW测算,我们预计银浆需求约8800-8900吨,其中TOPCon约5500-6400吨,同比+125％以上。②加工费提升。根据上证e互动,公司TOPCon银浆加工费约650-700元/kg,而LECO加工费较常规银浆溢价明显。

   重资金及研发,双寡头格局利于拉长新品红利周期。由于PERC银浆竞争白热化淘汰落后厂家,N型浆料提升产品研发及迭代能力,格局快速优化。根据集邦新能源,23年TOPCon银浆CR2超80％,新品红利周期有望拉长。随着公司LECO验证持续推进,市场份额如期提升,我们预计24年有望实现规模放量。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利5.3/8.0/10.1亿元,给予24年15倍PE估值,对应合理价值72.17元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。银浆加工费大幅波动;公司技术创新速度不及预期;市场竞争加剧;宏观经济波动风险等。