学大教育(000526):职业教育再下一城,业务布局稳步推进-公司点评报告

具体事件:2024年2月2日,公司公告下属全资子公司拟以自有资金/自筹资金5460万元收购珠海隆大智业教育管理顾问有限公司70％股权,并间接持有珠海市工贸技工学校和珠海市工贸管理专修学校70％的举办者权益,根据协议,受让方将分别按照股权转让交易对价20％/30％/30％/15％/5％的比例,分五笔支付给出让方。本次交易将在公司现有中职业务基础上拓展高职业务布局,进一步夯实公司高质量职业教育核心板块业务,拓展粤港澳大湾区业务布局,加速打造多元化、高层次职业教育战略布局,有望进一步优化公司盈利模式。

   技工学校设有高职高考班,专修学校具备海内外资源优势。珠海市工贸技工学校是由广东省人社部批准成立的全日制省重点技工学校,提供中、高级技工教育和短期职业技能培训,目前设有14个中技专业和15个高技专业,现有在册学生3500余人,校园占地积70.8亩(约4.72万平方米),校舍建筑面积为7.15万平方米,目前已具备容纳5000人以上的硬件设施。此外技工学校设有高职高考班,可报读文科类、艺术类、教育类、理科类等专业,教学理念与学大教育"升学职教"战略相吻合,2022年学校上线率达100％。珠海市工贸管理专修学校是经广东省教育厅批准成立的文化教育/管理类培训/自学考试辅导学校,目前设有14个专业,具备海外资源特色化办学优势,师资/联合办学/校企合作网络强大,现有教师队伍260+人,与南昌大学等国内211院校、美国布瑞诺大学等海外私立名牌学校合作办学,并为多家东南亚地区企业及600余家国内企业累计输送5万+中高级技能/管理人才。截至2023Q3,两所学校合计学生数量达4123人(其中中技/高技学生分别为2542/1270人),预计未来有望依托学大上市公司与多年教研资源进一步实现教学质量与学生规模的提升。

   职教业务加速布局,目前已收购6所学校。《中华人民共和国职业教育法》颁布以来,教育部多次强调职普通融、职教建设等主题,提出强化职教升学路径,政策端持续加码。公司职教业务现以中职业务为主,并逐步向高职、产教融合等板块拓展,转型路线布局思路清晰,"升学"+"就业"双头并进,依托个性化定制课程打造差异化优势。目前公司已初步建立较为完善的职业教育院校网络,截至2024年2月2日,公司已收购并托管6所职业教育学校,目前预计营收体量仍较小,但未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张,有望成为收入专利润增量又一增长点。

   传统教培业务龙头优势稳固,订单、收款同比持续增长。公司教培业务以一对一个性化辅导为核心,截至目前共有270家个性化学习中心、3所全日制学校与30余所全日制基地,受益市场需求偏刚性叠加双减后供给端出清带来的市场格局改善,公司传统教培业务2023年恢复显著,公司业绩预告2023全年归母净利润同比增长1093.88％～1415.30％至1.30～1.65亿元(其中传统教培业务占比预计在9成以上),2023Q1～Q3收款(销售商品、提供劳务收到的现金)20.77亿元,同比+35.96％,截至2023Q3合同负债8.32亿元,较年初增长38.92％,奠定后续业绩增长基础。我们看好未来公司凭借其品牌力、网点规模、教研师资等优势实现业绩进一步增长。

   投资建议:公司业绩延续快速改善趋势,预计公司2023-2025年实现归母净利润1.5/2.2/2.7亿元,同增1287.5％/45.1％/22.8％,现价对应PE38/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策波动风险,新业务拓展不及预期风险,招生不及预期风险等。