萤石网络(688475):强成长兑现,产品迭代持续

事件:

   公司发布23年年度业绩预告,预计23年实现归母净利5.4-5.8亿元,同比增长61.9％-73.9％;扣非归母净利润5.25-5.65亿元,同比增长77.3％-90.8％。经测算,预计23Q4公司实现归母净利润1.39-1.79亿元,同比增长21.5％-56.6％;扣非归母净利润1.36-1.76亿元,同比增长63.9％-112.1％。

   业绩延续高增、盈利能力持续强化,新品快速迭代保障成长

   业绩延续高成长,布局电商+海外市场强化盈利能力。一方面,智能摄像赛道行业增长较快,带动公司营收快速增长。另一方面,公司持续加强精益化供应链管理,注重降本增效的同时布局增速更快、盈利能力更优的电商渠道与海外市场,23Q4业绩延续高增长,且23Q1-3盈利能力进入上升通道,Q1、Q2、Q3单季毛利率分别为41.1％、44.6％、44.3％,同比+6.2pp、8.6pp、7.0pp,预计23Q4毛利率将延续此前提升的趋势。我们认为公司仍有望通过扩渠道+拓区域优化业务结构,盈利能力仍有向上提升的空间。

   技术优势助力产品迭代。23年10月公司发布推出AI扫拖宝RS20Pro与云视觉商用清洁机器人BS1两款新品,其中BS1搭载了萤石自研的"多目视觉计算系统ezMultiVCS++",有效解决复杂环境下清洁机器人运行不稳定的问题,提升机器人的场景适应性。新品迭代有望保障公司营收延续快速增长。

   投资建议

   公司作为较稀缺的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业,成长性有望逐步兑现。预计23-25年收入分别为49.29、58.64、70.37亿元,对应增速分别为14.5％、19.0％、20.0％,归母净利润分别为5.69、7.55、9.44亿元,对应增速分别为71.0％、32.5％、25.1％,对应PE分别为40.50、30.56、24.42x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;行业竞争加剧;原材料大幅涨价;技术进步不及预期。