纳芯微(688052):收入环比改善,平台化布局未来可期-2023年度业绩预告点评

事项:

   2024年1月30日,公司发布2023年年度业绩预告:1)2023年:公司预计实现营业收入13.25亿元,同比下降20.70％;实现归母净利润-2.50～-2.05亿元,同比下降181.70％～199.86％;实现扣非后归母净利润-3.45～-2.82亿元,同比下降266.60％～303.63％;

   2)2023Q4:公司预计实现营业收入3.24亿元,同比下降17.87％,环比增长16.83％;实现归母净利润0.01～0.46亿元,同比下降92.69％～增长438.40％,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-0.31～0.32亿元。

   评论:

   收入环比提升,行业周期回暖+新品放量有望带动公司业绩持续改善。下游客户去库存阶段步入尾声,叠加消费类终端需求逐渐复苏,带动公司2023H2收入环比持续提升,公司预计2023Q4实现收入3.24亿元,同比/环比-17.78％/+16.38％。按照中值测算,公司预计2023Q4实现归母净利润0.23亿元,同比/环比+172.86％/扭亏为盈;扣非归母净利润49.92万元,同/环比扭亏为盈,利润部分受到股权激励费用冲回影响。展望未来,随着行业周期回暖,叠加新产品的陆续放量,公司业绩和盈利能力有望重回高增轨道。

   公司是国内汽车隔离芯片的龙头,目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容,公司现已完成多品类布局,且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货,作为国产隔离芯片龙头,公司目前隔离类产品收入较小,未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破,在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品,持续扩大隔离产品品类版图。

   公司保持高水平研发投入,内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司注重在行业下行周期持续投入资源以完善产品布局、供应链体系和人才建设。依托在信号链领域积累的技术基础,公司在传感器方面成功推出磁传感器产品并快速在客户端放量,同时在电源管理方向推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等新产品。此外,公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司,未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵,实现业绩增长。

   投资建议:模拟芯片国产替代空间广阔,公司内生外延拓展产品品类。考虑到行业景气复苏尚有不确定性,公司加大研发投入对利润产生影响,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-1.61/1.61/3.80亿元下调为-2.27/1.20/2.80亿元,对应EPS为-1.60/0.84/1.96元。参考可比公司估值及公司历史估值水平,我们给予公司2024年10倍PS,对应目标价140.1元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:新产品推出不及预期;客户拓展不及预期;新能源车需求不及预期;行业竞争加剧。