日月股份(603218):预告2023年盈利同比增长31-51％,2024年有望改善产品结构

业绩预览预告2023年盈利同比增长31-51％公司公布2023年业绩预告:2023年公司预计实现归母净利润4.5-5.2亿元,同比增长30.7％-51.0％,对应4Q23归母净利润0.97-1.67亿元,环比增长57.6％-171.3％,公司业绩预告略超市场预期,主要由于4Q23存在一些减值冲回和其他收益增加,使公司净利率环比提升。

   2023年出货受行业需求一般影响表现不佳,成本端受益于原材料降价和自身技改,但也被新产能爬坡造成的成本上升部分抵消。2023年我们预计公司实现铸件产品出货45万吨左右,总体较2022年保持相对稳定。虽然此前国家能源局公布的2023年风电新增装机75.9GW创历史新高,相比2022年增长超过50％,但由于风机大型化带来的单位用量下降,公司所处环节并未呈现明显的需求增长。2023年公司受益于原材料成本的下降,相比2022年呈现了明显的利润率回升,特别是2Q23毛利率达到22.5％回升至历史相对高位。但后续,由于行业需求端表现不佳,以及公司2023年新投产的甘肃10万吨风电铸造+精加工项目和宁波13.2万吨铸造项目,产能利用率不足和行业供给相对充裕3Q23-4Q23毛利率相比1H23有所下降。

   关注要点公司优质产能持续领先行业,2024年有望改善产品结构,电站业务有望构成2024年部分新增支撑。截至2023年末,公司已经实现70万吨铸造和32万吨精加工产能,在规模和生产成本上持续领先行业,并规划于2024年投产10万吨齿轮箱精加工产能。2024年我们预计公司有望在海风铸件、铸件出口和齿轮箱铸件这三类高利润率的产品上加大出货,以抵消陆风产品上的盈利压力,后续盈利能力有望较2H23呈现修复空间。另外,公司2022年6月公告与浙江新能合作开发的300MW酒泉风电站已于2023年内并网,我们认为电站业务有望构成公司2024年新增盈利支撑。

   盈利预测与估值我们维持公司2023年盈利预测不变。考虑公司所处环节仍面临激烈竞争,我们调低公司2024年出货目标,也考虑2024-2025年的利润率压力,分别下调2024/2025年公司归母净利润预测22.7％/17.2％至7.02亿元/8.03亿元。公司当前股价对应2024/2025年14.6倍/12.8倍市盈率。我们看好公司在风电铸件行业的领先优势,看好公司2024年产品结构改善,我们维持公司跑赢行业评级,但由于下调了盈利预测,下调公司目标价21.1％至13.8元,对应2024年20.2倍市盈率,较当前股价有38.4％上行空间。

   风险原材料价格上升;风电行业需求不及预期;行业竞争加剧。