普冉股份(688766):23Q4利润同环比大幅扭亏为盈,消费类产品出货量持续改善

普冉股份发布2023年业绩预告,23Q4预计收入2.83-4.33亿元,同比+75.6％-168.7％/环比-5.3％～+45％;归母净利润预计0.39-0.6亿元,同比增加0.94-1.15亿元/环比增加0.62-0.83亿元。公司产品出货量持续改善,价格逐步企稳,Q4业绩大幅扭亏为盈,维持"增持"投资评级。

   2023全年收入同比稳健增长,利润同比有所承压。2023年公司预计实现收入10.5-12亿元,同比+13.5％-29.8％;归母净利润-0.63～-0.42亿元,同比减少1.25-1.46亿元;扣非净利润-0.85～-0.57亿元,同比减少0.9-1.2亿元。全年收入同比提升,主要系出货量增加;利润同比承压,主要系产品价格下滑带来毛利率下降,叠加研发投入大幅提升和资产减值计提1.1亿元。

   23Q4收入同环比高增长,业绩同环比大幅扭亏为盈。23Q4预计收入2.83-4.33亿元,同比+75.6％-168.7％/环比-5.3％～+45％;归母净利润预计0.39-0.6亿元,同比增加0.94-1.15亿元/环比增加0.62-0.83亿元;扣非净利润预计0.26-0.54亿元,同比增加0.94-1.22亿元/环比+0.4-0.67亿元;按指引中值计算Q4扣非净利率11％,同比+53pcts/环比+15.4pcts。公司Q4收入同环比明显提升,主要系随着消费电子等产品下游需求逐渐恢复,公司市场份额持续拓展、产品出货量持续改善;公司2023前三季度资产减值损失为1.08亿元,23Q4约为200万元,随着公司库存周转率改善,四季度资产减值损失环比大幅减少,利润同环比大幅扭亏为盈;随着公司产品价格逐步企稳,晶圆代工价格下滑,后续利润率有望稳中有升。

   公司利基存储产品出货量持续改善,价格处于筑底阶段。公司消费类产品库存基本接近尾声,供需关系持续改善,出货量持续提升,各产品线价格处于筑底阶段。其中,16Mb及以下小容量NOR较早止跌,逐步复苏;中容量NOR价格在底部微幅调整;EEPROM出货量持续改善,价格趋于稳定。

   40nm和大容量NOR逐步上量,MCU产品持续导入。1)NOR:55nm制程迭代至40nm,40nm产品占比超NOR收入50％;公司于23H2量产了大容量产品,后续将逐步上量;2)MCU:公司持续将M0+产品推广至消费、工控、汽车电子后装市场,并持续进行M4产品导入。

   投资建议。行业供需关系持续改善,公司23Q4存储产品出货量和收入持续改善,单季度利润大幅扭亏为盈。考虑到行业持续边际复苏,价格逐步企稳,叠加公司新品不断推出,后续公司收入和利润均有不错增长动能。结合2023年业绩预告,我们预计2023/2024/2025年收入为11.13/13.91/16.69亿元,调整2023/2024/2025年归母净利润至-0.56/1.94/2.77亿元,对应2024/2025年PE为27.4/19.1倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求复苏不及预期,NOR及MCU价格继续下滑,新品研发进展不及预期,行业竞争加剧的风险