百润股份(002568):业绩表现亮眼,2024年开门红可期-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月26日,公司发布业绩预告,预计2023年归母净利润为7.56-8.60亿元,同比+45％～65％;扣非归母净利润7.30-8.27亿元,同比+50％-70％。

   投资要点:Q4业绩面临高基数压力,业绩预告下限低于市场预期。根据业绩预告,公司Q4归母净利润0.91-1.95亿元,同比-58.1％～-9.9％。公司四季度归母净利润出现下滑主要由于2022年Q4业绩基数较高(2022Q4收入增长39.5％,归母净利润增长110.1％)。2022年9月强爽在社交媒体上强势出圈,导致出现断货现象,渠道和终端网点快速补库存,并且网点数量快速扩张,导致2022年Q4基数较高。

   我们认为剔除补库存和渠道扩张的因素后,强爽长期仍将保持良性增长态势。

   强爽开启春节营销攻势,2024年增长看点多:春节旺季临近,公司对强爽加大品牌传播力度,具体包括:1)推出强爽年度限定龙罐,提升终端陈列氛围感。腊月初八到正月初八期间,每天抽送1根金条,连续31天;2)邀请黄渤担任强爽品牌大使,推出春节专属VCR;3)加大户外广告投入,覆盖全国33个城市,37个热门高铁站,预计辐射春运客流量2亿余人次。公司持续推进"358"品类矩阵建设,通过口味出新、包装升级、季节限定等强化消费粘性,稳固品类成长。另外,公司威士忌业务也在持续推进,2023年12月29日,公司旗下崃州蒸馏厂推出限量发售的100个单一原桶麦芽威士忌秒杀售罄,其中崃州首创的黄酒桶3分钟售罄。

   不必过于焦虑短期业绩,我们看好强爽长期增长趋势:近期公司股价低位徘徊,我们预计主要是市场担心强爽的生命周期,以及自2022年Q4开始,业绩基数抬升,收入和利润增长面临较大压力。经成熟市场验证,酒精度为8度至9度的产品是预调鸡尾酒市场最畅销的系列,强爽系列产品的快速增长是预调鸡尾酒市场发展的一种趋势。强爽系列产品于2016年推出后,经历多轮包装升级与口味升级,产品力不断提升,后续强爽系列将加大投入力度,精准营销,全方位增加品牌热点,消费者对强爽系列产品的接受度将持续提升。另外公司也在持续打磨3度微醺5度清爽等不同度数产品,建设预调酒产品矩阵,为未来持续增长夯实基础。

   盈利预测与估值:按照公司2021年限制性股票激励计划要求,公司2023-2025年收入考核目标分别为32.4亿,39.9亿和47.9亿,分别同比增长25％,23％和20％。我们认为公司完成股权激励目标的概率较高,建议后续密切跟踪公司春节营销方案效果和后续的终端动销情况。根据业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.77元,0.94元和1.18元,对应PE分别为28X/23X/18X,目前估值已经回落至历史较低水平,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观需求疲软;2)春节旺季动销不及预期;3)原材料价格上涨过快;4)产能投放不及预期;5)食品安全风险等