百润股份(002568):Q4业绩短期承压,老品增长势能恢复

事件:

   公司于2024年1月27日发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润7.56-8.60亿元,同比增长45％-65％;实现扣非归母净利润7.30-8.27亿元,同比增长50％-70％。Q4预计实现归母净利润0.91-1.95亿元,同比下降10％-58％;实现扣非净利润0.80-1.77亿元,同比下降13％-61％。

   点评:

   高基数叠加消费需求疲软,23Q4业绩短期承压。2022年公司通过发起多平台"RIO强爽8度不信邪"挑战等活动,成功打造产品卖点,实现强爽实现超预期的爆发式增长,带动公司22Q4营收高增并延续至2023年,23Q1-Q3公司营收增速为49.35％。由于22Q4基数较高,叠加整体消费市场疲软,因此预计23Q4营收同比下滑。

   利润全年来看大幅提升,Q4受销量和费用投入加大等影响而出现下滑。23Q1-Q3受益于高毛利产品强爽的销量延续高增态势,毛利率大幅提升4.92pcts,销售/管理费用率分别下降4.67pcts/2.09pcts,从全年维度来看净利润同比大幅增长。23Q4为应对市场需求疲软造成的动销下滑,公司加大营销投入,11月份借强爽龙年限定罐推出之机,通过拉环抽金条与礼包礼盒等活动刺激终端动销。增长放缓背景下短期销售费用投入加大,预计Q4利润同比有所下降,中长期看有望通过一系列营销活动扩大消费人群、增加消费频次,为后续增长积累动能。

   强爽空间仍足,清爽与微醺扭转下滑趋势。强爽当前销售集中在一二线城市,华东华南区域三线及以下城市覆盖率提升空间广阔,公司将通过网点覆盖、地推与终端陈列等方式,继续发挥强爽在公司增长中的引领作用。微醺凭借网点数量基础与SKU的更新而清爽在零食渠道表现亮眼,二者均已扭转下滑趋势,预计后续将持续贡献增量。威士忌业务目前仍处于品牌孵化与产品开发阶段。

   投资建议:强爽市场空间广阔,清爽与微醺恢复增长势能,预计公司2023-2025年归母净利7.98/9.73/11.81亿元,EPS为0.76/0.93/1.13元,对应PE为30x/25x/20x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:核心产品销售不及预期,市场竞争加剧