百润股份(002568):358矩阵齐发力,威士忌前瞻布局增长可期-公司点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预告,预计实现归母净利润7.56-8.60亿元,同比增长45％-65％,实现扣非归母净利润7.30-8.27亿元,同比增长50％-70％。单Q4来看,实现归母净利润0.91-1.95亿元,同比下降10％-58％,实现扣非归母净利润0.80-1.77亿元,同比下降13％-61％。

   多维升级基本面持续向好。产品端看,强爽高基数下略有降速但边际压力逐渐缓解;微醺邀请魏大勋代言,品牌包装双重焕新;清爽加大B端返利与C端营销费投力度。此外23年新推8度0糖强爽与0糖清爽,顺应健康化趋势进行产品升级,358度主产品矩阵势能仍足。渠道端看,流通渠道加大搭赠返利力度,新推玻瓶强爽打入餐饮渠道。此外23年8月定增扩产增加华东产能布局,有望降低调货成本改善盈利能力,充足产能有力支撑未来增长。

   展望24年,预调酒三大主产品均有优化升级,渠道端加大费投并布局餐饮零食等渠道,营销端加大广告植入与联名力度,多重改善并举有望延续23年增长趋势。此外公司威士忌产品预计24Q4正式上市,国产威士忌蓝海市场下空间巨大,规模领先且成本、设备、技术等多方面优势明显,有望撑起第三增长曲线。

   投资建议:预调酒主业势能不减,威士忌业务未来可期。我们预计23/24/25年公司实现营收35.12/44.64/54.90亿元,同比增长35.44％/27.09％/22.98％;归母净利润8.09/10.94/13.79亿元,同比增长55.26％/35.12％/26.09％,对应PE29/22/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,原材料成本上涨,行业竞争加剧。