拓荆科技(688072):业绩持续增长,在手订单充沛-2023年业绩预告点评

事项:

   公司发布2023年业绩预告:

   1)公司预计2023年全年实现营收26～28亿元(yoy+52.44％～+64.17％),归母净利润6～7.2亿元(yoy+62.81％～+95.38％),扣非后归母净利润2.8～3.3亿元(yoy+57.21％～+85.28％)。

   2)预计单Q4实现营业收入8.97～10.97亿元(yoy+25.69％～+53.70％,qoq+28.43％～+57.05％),归母净利润3.29～4.49亿元(yoy+151.08％～+242.67％,qoq+124.63～+206.57％),扣非后归母净利润1.04～1.54亿元(yoy+57.30～+132.68％,qoq-5.57％～+39.69％)。评论:

   2023年业绩创新高,规模效应下盈利能力加速释放。公司预计2023年全年营收中值27亿元(yoy+58％),归母净利润中值6.6亿元(yoy+79％),均创新高,主要系:1)受益于公司持续高强度的研发投入,突破核心技术,在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果,机台销售规模持续增长;2)随着公司产品产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应下利润端增速加快。随着后续主要晶圆厂恢复扩产计划叠加国产替代加速,公司业绩有望保持高增态势。

   新产品＆新客户拓展顺利,在手订单充沛后续增长弹性无虞。公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效,PECVD设备、ALD设备、SACVD设备持续拓展新工艺,量产规模不断扩大,销售收入大幅度提升;HDPCVD设备、混合键合设备表现出色,顺利通过客户端产业化验证,实现了产业化应用。随着新产品的陆续推出,公司所处赛道天花板正快速提升,未来成长空间广阔。在新客户拓展方面,公司进展卓有成效,客户群体覆盖度进一步扩大,销售订单持续增长。截止2023年年末,公司在手销售订单金额超过64亿元(不含Demo订单),较2022年年末增加18亿元,为后续业绩的增长提供保障。

   投资建议:公司为国内半导体薄膜沉积设备龙头,未来成长确定性较强,随着ALD和SACVD能力的逐步增强,后续有望持续提升市场份额。根据预告,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司营收为27.3/40.8/52.7亿元(原值为28.1/40.8/52.7亿元),归母净利润为6.6/8.2/11.0亿元(原值为4.7/7.5/10.2亿元)。结合公司所处百亿赛道空间、行业平均估值水平,以及更纯正的半导体业务结构,给予24年50倍PE,对应目标价为219元,维持"强推"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦加剧;上游零部件供应短缺;下游扩产不及预期性