吉祥航空(603885):公司23年预盈6.8-8.8亿元,Q4亏损大幅收窄

事件:吉祥航空发布2023年业绩预告,受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司预计实现2023年归母净利润6.8-8.8亿元,扭亏为盈,符合预期。吉祥航空前三季度归母净利润为11.34亿元,预计四季度公司亏损2.54-4.54亿元,同比22年Q4亏损大幅收窄。

   2023航空出行逐步恢复,吉祥航空恢复进度领先行业。根据民航局发布以及公司公告,2023民航业共完成旅客运输量6.2亿人次,恢复至19年的93.9％,吉祥航空运送旅客运输量2464万人次,恢复至19年的112％,超过行业水平。吉祥航空整体ASK恢复至19年的117％,RPK恢复至19年同期的114％,整体客座率达到82.6％,同比19年-2.7pcts。

   2023年底吉祥航空及旗下九元航空共拥有机队117架,同比22年净增7架,其中A320八十七架,B787七架,B737二十三架。

   吉祥航空国际运力、运量恢复率在上市航司中最高。国内:根据公司公告,2023吉祥航空国内ASK恢复至2019年同期的126％;国内RPK恢复至19年同期的123％;国内客座率达到84％;国内客运量恢复至19年同期的120％。国际:2023公司国际航线复苏较快,公司ASK、客座率大幅回升。公司国际ASK恢复至19年同期的74％;国内RPK恢复至19年同期的66％;国际客座率达到69.6％,与19年相比-9.6pcts;国际客运量恢复至19年同期的54％,在上市航司中国际客运量恢复率最高。

   公司预计2023年盈利6.8-8.8亿元,扭亏为盈。受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司预计实现2023年归母净利润6.8-8.8亿元,扭亏为盈,符合预期。吉祥航空前三季度归母净利润为11.34亿元,预计四季度公司亏损2.54-4.54亿元,同比22年Q4亏损大幅收窄。

   投资分析意见:24年业绩增长确定,看好民营航司复苏领先。2023年上半年春运旺季仍受疫情扰动,二季度公司受人民币贬值影响汇兑亏损影响较大,考虑23年国际线整体恢复速度低于预期(原假设24年国际恢复至19年100％,下调假设为85％),我们下调2023E-2025E盈利预测为7.44/25.31/31.96亿元。(原预测为16.61亿元/33.65亿元/37.81亿元),对应股价PE为37x/11x/9x,根据吉祥航空机队规模,选择机队规模及增速相近的春秋航空作为可比公司,参考可比公司24年PE14x,公司估值水平仍处较低位置。2024年随着国内外航线逐步复苏,吉祥航空飞机利用率有望持续提升,公司客座率将进一步恢复,加速业绩改善,维持"买入"评级。

   风险提示:油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件