吉祥航空(603885):行业淡季导致Q4亏损,24年盈利有望继续修复-2023年业绩预盈点评

事件:公司发布2023年业绩预盈公告。公司预计2023年实现归母净利润6.8-8.8亿元,较上年同期(亏损41.5亿元)扭亏为盈;扣非归母净利润为6.35-8.55亿元,较上年同期(亏损41.6亿元)扭亏为盈。其中,预计Q4归母净亏损为2.5-4.5亿元,环比Q3(盈利11.3亿元)由盈转亏。

   23全年生产经营显著恢复。受益于行业恢复、旅客出行需求增加,2023年公司生产经营数据显著恢复。2023年公司可用座公里(ASK)同比增长106％,较2019年增长17％,其中国内航线ASK较2019年上涨26％,国际航线、地区航线ASK分别恢复至2019年的74％、90％。公司2023年综合客座率为82.8％,同比增加15.5pct,较2019年同期减少2.4pct。公司2023年12月底机队规模为115架,净增加7架,较2022年底增长4.5％,较2019年底增长19.8％。

   油价正面贡献有限,汇率波动延缓盈利修复节奏。2023年布伦特原油均价约82美元/桶,同比下降17％;国内航空煤油出厂均价约6,778元/吨,同比下降9.8％,但仍处于历史相对高位。汇率方面,2023年人民币兑美元汇率出现较大波动,第二季度贬值幅度约5.2％,第四季度小幅升值(1.4％)。

   春运即将开启,民航市场有望迎来量价齐升。民航局预测,2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次,日均200万人次,较2019年春运增长9.8％,较2023年春运增长44.9％,有望创历史新高。航班管家预测,2024年春运经济舱平均票价(含油)近千元,较2019年提升12％。

   2024年航空供需继续恢复,公司盈利能力也将继续修复。民航局预计2024年国内航线旅客运输量将达6.3亿,较2019年增长7.7％,国际客运定期航班将在2024年底恢复至疫情前约80％。考虑到2024年航司客座率、飞机日利用率继续恢复(2023年飞机日利用率比2019年低1.2小时、正班客座率比2019年低5.3pct),全民航供给有望进一步释放;同时由于部分运力由国内市场转移至国际市场,平均票价水平同比有望微降,进一步刺激需求释放,航司盈利能力将继续修复/释放。

   投资建议:Q4为行业传统淡季,量价回落对公司盈利带来负面冲击;随着春运逐步开启,航空需求将迎来回暖,有望带动公司盈利修复。展望2024年,我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长,公司盈利能力也将继续修复;随着海外航线的继续恢复及公司宽体机运营持续优化,有望增强公司的业绩弹性。考虑到航空需求恢复略有不足,我们下调公司2023～2025年净利润分别为7.9、20.5、27.5亿元(原为12.8、22.3、28.0亿元),维持公司"增持"评级。

   风险提示:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。