爱柯迪(600933):23年业绩超预期,海外产能加速拓展

公司预告23年归母净利8.85-9.45亿元,同比+35.5％～+45.7％,超预期公司发布23年业绩预告,预计全年营收57.6-61.6亿元,同比+35.1％～+44.4％,归母净利润8.85～9.45亿元,同比+35.5％～+45.7％,超越我们业绩前瞻中8.0～8.3亿元的预期。基于对公司后续订单增长看好,我们上调公司23～25年营收预测至60.8/79.0/102.9亿元(前值为59.7/72.6/88.8亿元),上调公司归母净利润预测至9.1/11.0/13.8亿元(前值为8.0/10.0/12.7亿元)。可比公司24年iFind一致预期PE均值为17.9倍,考虑到公司具备良好业绩兑现度,给予其20％的可比估值溢价,公司24年21.5倍PE,目标价26.32元(前值27.55元),维持"买入"评级。

   新能源产品持续放量,助力Q4单季度营收同比高增公司预计23Q4单季度营收15.25～19.25亿元,中枢为17.25亿元,同/环比分别+39.2％/+8.4％。根据中汽协数据,23Q4国内乘用车销量同/环比分别+20％/+15％;根据Marklines数据,北美(美国+墨西哥)Q4环比Q3产量环比-3.1％,欧洲9-11月三个月环比6-8月三个月乘用车产量+9％,预计公司Q4国内增量优于北美和欧洲。公司目前大件主要国内客户为理想,Q4销量环比Q3+25％,预计贡献营收环比增量较多。

   Q4单季净利率预计环比提升,预计汇兑具备正向盈利贡献公司预计Q4单季归母净利2.87～3.47亿元,中枢3.17亿元,同/环比+31％/+57％。单季归母净利率中枢为18.4％,同/环比-1.1pct/+5.7pct,环比大增。公司中大件产品正处于量产爬坡阶段,特别是大件结构件产品,我们预计中大件顺利爬坡对于公司毛利率环比提升有正向贡献。23Q4铝价和CCFI出口集装箱综合运价指数环比Q3基本稳定,市场比较关注的红海冲突从12月中下旬开始,预计对公司海运费的影响从24Q1才开始体现,因此原材料和运费预计对公司Q4净利率影响较小。汇兑端,Q4末环比Q3末欧元升值3.6％,美元贬值1.4％,预计汇兑对公司Q4整体产生正向贡献。

   新增匈牙利生产基地计划加速出海,控股股东增持彰显发展信心公司面对国内内卷战略注重海外。1月3日,公司公告拟投资0.86亿欧元建设匈牙利基地,首次在欧洲设置产能。此外墨西哥一期于23Q2投产,配套北美整车厂客户;墨西哥二期预计24Q3开工建设,25年释放产值,生产中大件铝压铸产品;马来西亚生产基地也在推进中。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放,23H1公司安徽含山一期开启建设,有望在24H2建成。

   国内外产能落地将是公司订单落地的保障。基于对公司发展的看好,公司控股股东爱柯迪投资1月20日公告,计划增持1～2亿元公司股份彰显信心。

   风险提示:汽车需求不及预期;出口业务风险;原材料价格波动风险。