骄成超声(688392):复合集流体订单落地,核心员工增持彰显长期发展信心

1)事件一:1月23日,根据公司官微,近日,骄成超声复合集流体超声波滚焊机已获得头部锂电厂商定点。

   2)事件二:1月22日,公司公告,董事及核心员工增持公司股份计划,合计增持金额不低于人民币500万元。

   核心观点:

   复合集流体产业化不断推进,行业正式开启量产阶段。目前复合集流体已完成从车端到设备端的全产业链闭环。①车端:根据高工锂电,复合集流体或已应用于2023年12月上市的赛力斯问界M9车型,金美供货宁德麒麟电池的集流体。这是继今年4月,宁德麒麟电池全球量产首发车型极氪009使用了复合集流体后,复合集流体在国内"上车"的又一案例;②材料端:2023年10月,璞泰来与宁德时代就复合铜箔集流体业务战略合作;12月金美6μm复合铜箔规模化生产正式启动;金美的MC产品目前已持续获得下游客户订单,将于2024年开启大批量供货;③设备端:此次骄成超声获头部电池厂定点,标志着复合集流体整体已完成从验证期到量产期的导入,2024年有望开启放量应用元年。

   公司作为国内超声波设备龙头,有望优先受益。复合集流体替代传统集流体需要新增极耳转印焊工序,是复合集流体生产制造过程中的重要工艺。骄成超声自主研发的复合集流体超声波滚焊设备,成功解决了复合集流体焊接难度大、效率低下的痛点,为极耳转印焊工序提供稳定的保障,有效助力复合集流体的大规模量产,并有望优先受益复合集流体产业化。

   超声波技术平台型公司,进军半导体键合设备助力国产替代。引线键合机为半导体封测设备的"皇冠",是一种将芯片与引线连接的关键设备,在所有封装键合技术中占比较高。从技术层面上,键合机焊接精度以微米计算,焊接速度较快,对焊接系统、精密机械、软硬件、机器视觉等有着极其严苛的要求。骄成超声依托多年积累的超声波核心技术平台,成功突破铝线键合和铜线键合技术,实现了高速度、高精度、高兼容自动焊接,并可在线监控焊接质量,产品受到客户认可。产品布局方面,公司目前已经初步形成端子超声波焊机、Pin针超声波焊机、键合机、超声波扫描显微镜四个系列多款产品的覆盖,有望助力半导体键合设备实现国产替代。

   核心员工增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。1月22日公司公告,部分董事、高级管理人员及核心技术人员拟自2024年1月23日起3个月内,以集中竞价方式增持公司股份,合计增持金额不低于500万元,其中副总经理段总增持不低于100万元,董秘及财务总监孙总增持不低于200万元,核心技术人员石总增持不低于200万元。核心员工增持公司股份,彰显其对公司发展前景的坚定信心,以及对公司长期投资价值的认可,有利于提振投资者信心。

   投资建议:

   由于动力电池行业产能结构性过剩,同时公司研发费用等投入压制利润表现,下调公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年收入分别为6.30、8.22、12.16亿元,同比增速分别为20.64％、30.35％、48.00％,净利润分别为1.16、1.70、2.65亿元,同比增速分别为5.28％、45.54％、56.28％,对应估值分别为58X/40X/25X,基于2024年PE48X,给予6个月目标价68.08元,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:复合集流体产业化进度不及预期,电池厂扩产不及预期,市场竞争加剧,公司新产品研发进度不及预期。