江苏吴中(600200):AESTHEFILL童颜针获批,看好医美业务成长前景

公司近况据公司公告,1月22日江苏吴中孙公司达透医疗(公司持股51％)旗下代理的聚乳酸面部填充剂AestheFill收到国家药监局颁发的三类医疗器械注册证。该产品为韩国知名医美企业REGENBiotech,Inc.研发的再生类注射针剂,由达透医疗享有在中国大陆地区的独家销售代理权。作为国内首款获批的进口童颜针产品,我们认为AestheFill产品优势突出,后续上市有望较快起量,看好公司医美业务的广阔成长前景。

   评论1、AestheFill童颜针国内获批,产品优势显著,海外销售表现良好。AestheFill此次获批适应症为用于注射到面部真皮深层,以纠正中重度鼻唇沟皱纹,产品包括V100(100mg)、V200(200mg)、V200-RF(200mg)三种规格,成分为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成的冻干粉。相较于PLLA、PCL等其他再生材料,PDLLA成分具备三重优势:①即刻塑形效果更明显:呈海绵状多孔微球结构,相同质量下体积更大;②更有效促进胶原再生:能促使胶原纤维沿多孔微球结构生长进微球内部;③可多浓度复配:可根据面部不同组织的软硬程度制定多种浓度的复配方案,全球临床使用经验丰富。基于突出的产品优势,AestheFill自2014年首次在韩国获批上市以来,截至目前已在全球60余个国家和地区销售,表现良好。据头豹研究院,2022年AestheFill在中国台湾地区医美再生注射剂市场以26.5％的份额位列第一,我们认为有望为产品在国内市场的销售推广奠定坚实基础。

   2、把握国内再生类市场快速成长窗口,销售团队储备充分,后续产品上市有望较快放量。我国再生类市场处于高速成长期,据头豹研究院预测,2027年中国大陆医美再生注射剂市场空间达115亿元,22-27年CAGR为87％。公司已先于产品取证前置化搭建市场团队,并通过二类械销售持续试炼、磨合,目前营销、医学等团队负责人均具备丰富的产品推广及医生教育经验,销售人员持续扩充,我们认为有望推动后续渠道铺设顺利推进和产品快速放量。

   3、产品管线储备丰富,看好公司医美业务的广阔成长空间。展望后续,公司医美业务管线储备丰富:①玻尿酸:引入韩国Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶,已处于临床阶段;②胶原蛋白:已完成两款重组III型胶原蛋白填充剂的立项工作。此外,公司布局溶脂及表麻赛道,截至1H23去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏均处于仿制药药学研究阶段。我们看好公司医美业务中长期的广阔成长空间。

   盈利预测与估值维持23-24年盈利预测,引入25年盈利预测2.51亿元。当前股价对应24年41xP/E。维持跑赢行业评级,考虑到AestheFill获批有望提振中长期成长空间,上调目标价15％至9.8元,对应24年49xP/E,有20％上行空间。

   风险行业竞争加剧;在研进度及新品推广不及预期;监管趋严。