匠心家居(301061):营收、利润亮眼双增长,自主品牌成效可期待-2023年报点评

事件:公司发布23年报,实现营收19.21亿元,同比+31.37％,归母净利润4.07亿元,同比+21.76％;其中Q4实现营收4.67亿元,同比+32.00％,归母净利润0.85亿元,同比+9.17％。23年拟每10股派发现金红利5元(含税),以资本公积金每10股转增3股。

   点评:家具出口行业承压下,公司营收、利润逆势双增长。23年中国累计家居出口额642亿美元,同比-5.2％。美国进口家具规模大幅缩减,23年从中国进口总额94亿美元,同比-29.7％,从越南进口总额86亿美元,同比-19.80％。公司凭借卓越产品力和优质经营,实现全年营收和归母净利润分别同比+31.37％/+21.76％,超额完成股权激励计划23年业绩目标(23年营收和净利润同比增长15％)。其中,智能电动沙发实现营收14.26亿元,同比+46.26％,销量68.36万件,同比+39.10％,均价2086元/件,同比+5.15％。

   现金流充沛,费用管控良好,延续亮眼盈利能力。23年经营现金流量净额5.30亿元,同比+100.87％。费用方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.90％/3.60％/6.13％/-1.56％,同比-0.53/+0.12/-0.53/+3.24pct,主要系股份支付费用增加拉升管理费用,汇兑收益减少降低财务费用率,持续投入研发开发新品,研发费用同比提升20.80％。盈利方面,全年毛利率提升1.40pct达到33.95％,净利率21.20％,同比-1.64pct,主要受去年同期汇兑收益较高影响。

   零售新客户显著增加,优质大客户高度支持。全年获得34位新客户,其中32位是零售商,5位是"全美排名前100位家具零售商"。除一位非美国客户,前十大客户的交易金额分别同比提高4.18％到653.87％(其中提高超100％有4位)。充分融入美国市场,公司通过产品创新、优质品质和服务,获得"AmericanStyle"(美国风格)的高度评价及当地零售商客户的大力推荐。海外自主品牌建设加快进程,店中店模式逐步打通后有望在Q2显现成效,同时公司积极参与和客户有关的各种慈善、社区活动,有效树立美好品牌形象。

   投资建议:24年1月美国自中国家具进口金额环比+15.02％,增速优于整体进口增速。从中国出口来看,24Q1沙发品类出口金额同比+22.74％。预计随着美国家具消费需求的逐步恢复和自主品牌建设的加快,公司24年有望在把握新客户+新产品+新品牌+新模式下持续释放增量,延续高质量增长。我们预计24-26年公司实现归母净利润4.77/5.83/7.21亿元,对应EPS分别为3.73/4.55/5.63元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:美国家居消费市场需求不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;自主品牌拓展不及预期风险;地缘政治风险。