三环集团(300408):Q4业绩符合预期,24年MLCC业务有望持续高增

事件:预计23年实现收入51.5-61.8亿元,同比+0％-20％;预计实现归母净利14.3-16.6亿元,同比-5％-10％;2023年Q4预计实现收入10.4-20.7亿元,实现归母净利2.87-5.13亿元。以中值计算,Q4预计收入为15.6亿元,同比+30.3％,环比+5.5％,归母净利预计为4.0亿元,同比+52.8％,环比-2.6％,符合预期!

   下游需求复苏,MLCC产品销售同比高增长。公司23年稳健增长,主要系电子产品行业景气度有所回升,部分产品订单稳步回升。其中,公司MLCC产品2023年市场认可度显著提高,下游应用领域覆盖日益广泛,销售同比有较大增长。我们认为2023年MLCC业务或是公司增长的主要来源,其中份额增长预计是主要原因。

   千亿MLCC市场机遇依然巨大,24年增长势头有望持续。三环MLCC市场份额的提升或源于公司产品综合竞争力的提升。MLCC行业千亿空间+低国产化率带来巨大的市场机遇。而三环近年来发力突破MLCC业务,持续在拓领域、高容化、扩产能方向上突破。23年MLCC业务已经实现较大的增长。预计24年产品竞争力将进一步增强,提升份额逻辑不变,整体增长势头有望持续。

   投资建议:预计23-25年实现收入56.6/73.9/92.1亿元,实现归母净利15.4/19.3/26.2亿元,以1月17日市值对应PE分别为30/24/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期