兆驰股份(002429):主业稳健,Mini LED二次成长

受益于主业电视ODM业务的快速增长,Q3业绩表现超预期公司是全球电视代工和MiniLED龙头企业,已形成了智慧显示、智慧家庭组网及LED全产业链三大业务板块。2023Q1-3实现营业收入126.87亿元,同比+15.84％;归母净利润12.72亿元,同比+44.40％;扣非归母净利润11.18亿元,同比+46.27％。其中Q3单季度实现营业收入49.52亿元,同比+28.85％;归母净利润5.38亿元,同比+51.74％;扣非归母净利润4.90亿元,同比+52.14％。我们认为增长的主要原因是电视代工主业的稳步复苏,持续开拓北美市场新客户的同时,绑定核心客户助力其提升市场份额。

   核心看点:公司LED产业链一体化优势显著,伴随MiniLED渗透率提升放量在即公司已实现了"蓝宝石平片→图案化基板(PSS)→LED外延片→LED芯片→LED封装→LED背光/照明/显示应用"的LED全工序全产业链布局,有效地减少中间环节,增强成本优势和综合竞争力,平滑行业周期增强经营韧性,同时与原有电视ODM的客户资源形成协同效应。①芯片端:产能持续爬坡,产品结构升级,微缩化芯片技术突破带动降本。②封装端:技术方案持续推进降本,客户覆盖三星、TCL、华为、小米等头部品牌,受益MiniLED背光电视爆发。③COB:技术路线领先,COB直显电视打开中远期成长空间。

   投资建议

   预计23-25年收入分别为182.99/217.34/248.80亿元,对应增速分别为21.8％/18.8％/14.5％,归母净利润分别为16.99/21.23/27.82亿元,对应增速分别为48.3％/25.0％/31.0％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示电视ODM业务需求不及预期,MiniLED渗透速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。