龙佰集团(002601):把握稀缺钛矿资源,钛全产业链龙头行稳致远-深度研究

钛矿供需紧张态势难解,公司内生外延布局稀缺资源。据USGS数据,全球钛矿资源分布集中,储量自18年达到9.42亿吨后触顶回落至22年的6.99亿吨;钛矿最大下游钛白粉全球产能19-22年的CAGR为7.06％,远高于4.34％的钛矿产量年均增速。国内钛矿资源丰富,但品位低、利用难度大,对外依存度常年维持在40％上下。龙佰集团握国内外多处钛矿资源,并于2022年并表振兴矿业,目前公司拥有钛矿资源保有量33055万吨、原矿处理能力2200万吨、钛精矿产能120万吨,积极布局上游稀缺矿产资源。

   钛白粉总产能跃居全球首位,独创"硫氯耦合"抢占国内氯化法发展先机。截至22年底,公司钛白粉产能为151万吨,位居全球首位,其中氯化法钛白粉产能66万吨,把握氯化法发展先机。公司具有钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品的全产业链,一体化优势显著,并且独创"硫氯耦合"工艺,突破氯化法核心技术,打造循环绿色产业链。

   加码钛金属及新能源材料,培育第二成长曲线。目前公司具有海绵钛产能5万吨/年,位居全球第一,另有3万吨/年在建产能,同时具备转子级海绵钛的生产能力。此外,公司还围绕钒钛磁铁矿以及钛白粉产业链,布局金属钒及钒电池产业链、锂电正负极材料等项目,多项目顺利推进,为公司带来新的盈利增长点。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为1.26、1.67、2.25元/股,综合考虑公司产品所处周期位置、所拥有资源的稀缺性以及未来长期成长性,我们认为适合给予公司24年业绩13倍PE估值,对应合理价值21.74元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。主营产品市场价格大幅波动、下游需求不及预期、新增项目不及预期、产业链扩张竞争加剧风险等。