中国能建(601868):Q3单季利润有所下滑,新能源、新产业加速发展-公司季报点评

事件:公司2023前三季度实现营收2853.13亿元,同增18.00％,归母净利润30.73亿元,同降26.72％,扣非归母净利润28.85亿元,同增1.45％(主要因2022前三季度非流动资产处置收益15.39亿元,而2023前三季度非流动资产处置收益同降94.07％)。点评如下:

   Q3单季净利润下滑,主要受水泥/房地产影响。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+24.19％、+19.07％、+11.61％;归母净利润分别同比+17.83％、-17.39％、-70.01％;扣非归母净利润分别同比+22.12％、+44.93％、-50.10％,利润下滑主要受市场影响,水泥、房地产业务盈利能力下降所致。

   毛利率、费用率上升,减值大幅增加导致净利率下滑,现金流有所改善。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同增0.47个pct至10.95％,其中Q3单季度毛利率同降0.22个pct至10.98％。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同增0.23个pct至7.70％,其中销售费用率同降0.04个pct至0.45％,管理费用率同增0.19个pct至6.06％,财务费用率同增0.07个pct至1.19％。此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失7.36亿元,损失同比增加92.63％,占公司利润总额的9.54％;投资净损失1.16亿元,同比2022年同期投资净收益9.84亿元转为亏损。综上,净利率下滑0.58个pct至2.01％。经营现金流净流出147.47亿元,同比2022前三季度净流出185.52亿元减少20.51％;其中收现比同降1.79个pct至86.75％,付现比同降1.51个pct至91.14％,收到其他与经营活动有关的现金34.68亿元,同降73.16％,支付其他与经营活动有关的现金40.41亿元,同降79.82％。此外,2023前三季度公司加权平均ROE同降1.59个pct至2.96％。

   Q3单季新签高增83％,新能源、新产业加速发展。2023前三季度,公司新签合同9415.05亿元,同增35.53％;其中Q3单季新签2955.76亿元,同增82.59％。前三季度,境内、境外分别新签7181.8、2233.25亿元,分别同增45.20％、11.62％;其中亚洲、欧洲区域新签分别同增39.7％、18.7％;"一带一路"市场新签1169.5亿元,同增39.1％。前三季度,公司新能源及综合智慧能源新签4058.8亿元,同增28.6％,获取风光新能源投资开发指标1613.2万千瓦;投资完成168.7亿元,同增93.3％。截至9月底,公司风光新能源控股累计装机容量678.5万千瓦;在建新能源产业投资76项,控股装机容量1220万千瓦。新产业方面,公司全力推动压缩空气储能业务,加大高空风能发电新技术示范项目建设力度,电化学储能电池研制取得重要进展,并全面拓展氢能业务,先后成立氢能研究院、氢能产业公司。此外,公司拟非公开发行A股募集资金不超过148.50亿元,用于新能源、储能等项目,目前仍顺利有序推进。

   盈利预测与评级。公司是能源电力全产业链龙头,新能源、新产业加速发展,订单快速增长为未来业绩提供支撑,定增事项顺利推进。我们预计公司23-24年EPS分别为0.19和0.22元,给予2023年13-15倍市盈率,合理价值区间2.48-2.87元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。