志邦家居(603801):2023Q3业绩稳健增长,降本增效成效凸显-公司信息更新报告

2023Q3业绩稳健增长,大宗业务延续亮眼增长,维持"买入"评级公司2023Q1-3实现营业收入39.3亿元(+11.7％),归母净利润3.5亿元(+10.9％),扣非净利润3.2亿元(+9.3％)。公司2023Q3季度实现营业收入16.3亿元(+9.9％),归母净利润1.7亿元(+8.2％),扣非净利润1.6亿元(+2.3％)。考虑到地产行业调整,下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利分别为6.06/7.20/8.60亿元(原为6.38/7.46/8.76亿元),对应EPS1.39/1.65/1.97元,当前股价对应PE为14.2/11.9/10.0倍,看好公司在品类融合及渠道开拓下发展向好,维持"买入"评级。

   衣柜支撑业绩增长、木门持续发力,大宗增长趋势向好分产品:整体厨柜、定制衣柜、木门墙板收入分别为17.5/16.8/2.4亿元,同比分别+0.04％/+16.22％/+93.13％。衣柜依旧是主要增长点,品类协同效应下木门高速增长趋势保持。分渠道:直营店/经销店/大宗业务收入分别为3.0/21.7/10.9亿元,同比分别+3.4％/+3.5％/+28.0％,零售端保持稳健增长,大宗业务凭借优质客户托底,延续亮眼增长。同时,公司继续推进"超级邦"装企服务战略,积极开拓核心区域整装合作机会,预计全年整装业务将实现较好增速,成为公司业绩有效拉动因素。门店变动:截止2023Q3末,公司门店合计为4638家,较2022年末增加407家。拆分看:整体厨柜(经销)为1790家(+68),定制衣柜(经销)为1863家(+137),木门墙板(经销)为950家(+202),直营店为35家,各个业务经销门店持续扩张,直营门店数量保持稳定。

   2023Q3毛利率提升明显,降本增效成果逐步凸显外部受益于原材料价格下降,内部降本增效成果逐步凸显,公司2023Q1-Q3毛利率同比稳定提升。公司2023Q1-3毛利率38.4％(+1.6pct),期间费用率为25.7％(-0.2pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9％/5.3％/5.8％/-0.2％,同比分别-0.7/-0.1/+0.4/+0.2pct;综合影响下2023前三季度净利率8.9％(-0.1pct)。2023Q3季度毛利率40.7％(+3.2pct),期间费用率为25.3％(+2.0pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7％/4.9％/5.8％/-0.1％,同比分别+0.4/+0.0/+1.0/+0.5/pct;综合影响下,公司2023Q3净利率为10.4％(-0.2pct)。

   风险提示:终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、门店开拓不及预期。