海利得(002206):业绩稳健,越南项目有望带来业绩增量-2023年三季报点评

公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入42.62亿元,同比增长1.13％;实现归母净利润2.72亿元,同比下降3.10％。其中三季度实现营业收入14.92亿元,同比增长4.37％,环比增长5.16％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长46.16％,环比下降4.00％。看好公司涤纶工业丝市场优势地位,越南项目产能全面释放带来盈利能力提升,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   涤纶工业丝价格承压,毛利率同比提升。根据中报,2023年公司越南项目扭亏为盈,上半年已产生247.54万元收益,在下游需求较弱背景下,公司经营业绩稳健。从主要产品价格来看,根据百川盈孚数据,23Q3涤纶工业丝平均市场价格为8,788.89元/吨,环比下降1.16％,同比下降9.20％;23Q3公司主要原材料PTA市场均价为6,010.55元/吨,环比上升2.46％,同比下降3.71％;23Q3公司另一主要原材料MEG市场均价为4,063.78元/吨,环比基本持平,同比下降3.72％。2023年前三季度公司毛利率为15.95％,同比下降1.2pct;净利率为6.43％,同比下降0.31pct;其中23Q3公司毛利率为16.91％,环比下降0.21pct,同比提升1.23pct,净利率为6.77％,环比下降0.64pct,同比提升1.90pct。得益于公司涤纶工业长丝领域的市场优势地位,以及公司不断走差异化路线、加大研发力度,未来公司业绩有望保持稳健增长态势。

   公司期间费用率逐年走低,财务费用率变化较大。2023年前三季度公司期间费用率为7.38％,同比下降1.86pct;其中,销售费用率为0.88％,同比增长0.07pct;管理费用率为3.35％,同比下降0.27pct;财务费用率0.36％,同比下降0.9pct,主要系公司汇兑损失、利息净支出较上期减少所致;研发费用率2.79％,同比下降0.76pct。

   越南项目产能全释放,有望带来业绩增量。根据公司2023年半年报,越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目产能已全面释放,该项目的全面投产有利于公司涤纶工业丝产能的迅速提升,从而进一步提升公司盈利能力和市场竞争能力。根据公司2023年8月1日《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》,公司拟投资约5,200万美元,形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南(一期)的建设规模。公司有望进一步完善国际化产能布局,提升未来成长性。未来随着公司产能释放带来业绩增量,帘子布项目持续推进,公司盈利能力有望进一步加强。

   估值

   维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.34元、0.46元、0.55元,对应PE分别为15.9倍、11.5倍、9.7倍。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期等。