居然之家(000785):数字化转型持续推进,泛家居生态圈逐渐成型,期待后续需求修复、利润改善-2023年三季报点评

公司公告2023年三季报,业绩符合预期。2023Q1-3实现收入97.44亿元,同比增长3.3％;实现归母净利11.51亿元,同比下降25％;扣非净利润11.84亿元,同比下降27.3％;

   其中Q3单季收入33.4亿元,同比增长6.2％,归母净利润2.84亿元,同比下降41.3％,扣非净利润3.08亿元,同比下降42.6％。

   智能家居拉动收入增长,泛家居生态圈逐渐成型。2023Q3公司单季收入33.4亿元,同比增长6.2％,相较于2023Q2收入同比下滑0.6％,出现较大幅度改善。由于外部环境压力较大,公司直营和加盟卖场仍处于缓慢恢复中,预计公司收入增长主要来源于智能家居产品销售,2023H1商品销售收入同比增长20.3％(其中主要为智能家居产品),预计2023Q3延续较快增长态势。此外公司积极布局:1)装修业务,搭建自营智能家装服务平台"居然乐屋",以中高端为经营定位,为消费者提供集设计、体验、施工、选材及售后等一站式装修大包服务,以"装修零增项"和"管家式服务"为核心竞争力,为消费者提供优质产品和服务的同时为家居卖场实现带单引流赋能。2)每平每屋设计家:公司与阿里巴巴合作推出家装设计服务平台每平每屋设计家,并率先推出AIGC应用"灵图",提升平台用户设计服务能力。3)物流配送"洞车",推进"免费仓储,按销售额提成,数智提效"的物流招商新模式,截至6月末已实现176家经销商家居建材品牌签约,其中172家已经成功入驻,园区仓库存货总量约107万件,仓储使用率维持97％以上高位,日收货量及发货量均超过2万件。4)到家服务平台"洞心",致力于打通家居服务"最后一米"的难点堵点,开创家居循环消费新的流量来源。公司利用自身作为渠道流量入口的 优势,逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸,开拓多元化业务结构,有望贡献未来的业绩弹性;更长期维度,泛家居产业链的打造,有效提升线性服务能力,实现消费者家居全生命周期布局,为用户创造价值,随着新业务逐渐培育成熟,有望成为新的流量入口,为自身创造流量。

   费用管控效果显著,期待需求复苏,带动盈利进一步改善。公司2023Q1-3毛利率为35.0％,同比下降10.9pct,其中单Q3毛利率为30.7％,同比下降14.4pct,环比下降4.4pct;公司2023Q1-3净利率为12.1％,同比下降4.7pct,其中单Q3净利率为8.6％,同比下降7.1pct,环比下降4.7pct。盈利能力略有回落,我们预计主要为低毛利率的智能家居业务销售占比提升,同时卖场主业受外部环境影响,盈利能力承压。但公司持续精益管理,严控费用,2023Q3费用改善效果明显,公司2023Q1-3期间费用率为22.9％,同比提升0.1pct,其中单Q3期间费用率为22.4％,同比下降2.4pct,环比下降3.9pct;

   分拆来看,公司2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7％/4.1％/0.5％/8.6％,分别同比变动+0.3/-0.2/+0.3/-0.4pct;单2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4％/3.9％/0.4％/7.7％,分别同比变动+0.2/-1.3/+0.3/-1.6pct,分别环比变动-0.9/-0.6/-0.3/-2.0pct,管理费用率和财务费用率出现较大比例改善。