拓荆科技(688072):盈利能力增强,股权激励彰显增长信心

事件描述

   近期拓荆科技发布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收6.99亿元,同比增加49.22％;实现归母净利润1.46亿元,同比增加13.30％;实现扣非净利润1.10亿元,同比增加76.72％。

   2023年前三季度公司实现营收17.03亿元,同比增加71.71％;实现归母净利润2.71亿元,同比增加14.17％;实现扣非净利润1.76亿元,同比增加57.32％。

   事件评论盈利能力边际向好发展。2023Q3公司毛利率水平为51.67％,同比增加1.60pct;净利率水平为20.61％,同比减少6.75pct;扣非净利率水平为15.81％,同比增加2.44pct。公司单季度毛利率达到新高水平,且因实施股权激励计划,2023年1-9月期间产生股份支付费用1.71亿元,剔除股份支付费用影响后,归母净利润同比增长83.41％,业绩增速明显高于营收增速。此外,由于计入当期非经常性损益的政府补助减少0.22亿元,因此对归母净利率水平产生了一定程度的拖累。

   看好产品持续完善之下全年订单表现。现阶段公司的CVD产品对成熟制程的工艺覆盖率已达到相当高的水平,对先进制程的工艺覆盖率也在快速提升,新机台验证情况较为顺利。同时,公司产品已经进入国内60多条产线,客户覆盖面较广,除一线晶圆厂外其他客户也贡献了相当体量的订单。目前公司在手订单饱满,随着下游主要FAB厂有望在2023Q4重启招标,我们认为公司全年订单表现无需担忧,看好公司后续增长的持续性。

   股权激励目标彰显增长信心。近期公司发布了2023年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予不超过375万股限制性股票,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.00％;首次授予的激励对象总人数不超过701人,约占公司2023年6月30日全部职工人数的75.87％。本次激励计划的考核年度为2024-2026三个会计年度,考核指标为营业收入增长率和净利润增长率。根据考核计划安排,公司以2022年营收和净利润为业绩基数,2024-2026年营收增长率的目标值分别为95％/160％/210％,净利润增长的目标值分别为106％/159％/211％。

   工艺覆盖面持续完善,成长性突出。通过在薄膜沉积领域多年的技术积累,公司已成功完成了PECVD、ALD及SACVD等多个类型设备的产业化应用,其中PECVD设备产品线丰富,应用成熟,在国内市场优势地位明显;ALD及SACVD设备近年来也取得突破性进展,成功完成产业化验证并获得下游客户订单;HDPCVD和混合键合系列产品进步显著,后续也将贡献业绩增量。我们认为公司在资金、技术、客户资源、品牌等多个方面积累深厚,有望长期受益于国内半导体制造产业链国产化趋势,与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7亿元、7.6亿元和10.9亿元,对应当前股价市盈率分别为100x、62x和43x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产不及预期;

   2、新品推出及验证节奏不及预期。