天目湖(603136):短期业绩承压,关注在手项目建设及国资赋能-23年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报:1)23Q1-3公司实现营收4.75亿元/+95.5％(同比,下同),归母净利润1.20亿元/+4731％,扣非归母净利润1.14亿元。2)23Q3公司实现营收1.92亿元/+24.4％,归母净利润0.58亿元/+2.6％,扣非归母净利润0.55亿元/+1.2％。3)23Q1-3公司经营性现金流2.36亿元/+331％。

   营收基本完成预算,但受人工成本、折旧摊销影响,业绩承压。收入端,前三季度营收基本完成公司预算,受7月雨季拖累以及疫后团客渠道未完全恢复,景区收入承压,但公司凭借长三角区位优势以及综合旅游产品优势,整体预售较为亮眼。利润端,业务结构变化以及人力成本和折旧摊销影响导致利润率略低,23Q3公司毛利率59.8％/+4.6pct,归母净利率30％/-6.4pct。

   双节开始增长明显,秋冬季活动推广,力争实现全年业绩目标。公司自双节开始举办惠民活动,溧阳市民可免费办理天目湖山水园和南山竹海双园年卡,助力公司双节接待游客77.73万人次,同比2019年增长46.97％,实现直接营收1.31亿元,同比2019年增长62.25％。秋冬季以温泉为核心,结合网络热梗"美拉德",推出宠粉系列优惠套票;并结合不同年龄阶段和生活角色,推出亲子、情侣、家庭等住宿+游玩+餐饮攻略供消费者选择,一站式度假景区优势凸显。

   在手项目众多,国资赋能公司长期发展。公司在手项目众多,平桥漂流项目、南海小寨二期项目、动物王国项目、御水温泉三期项目等稳步推进。随着溧阳城发成为第一大股东,有助于利用国资运营及管理经验完善公司治理结构,实现民营与国资优势互补,同时解决公司资金需求和资源获取,赋能公司外延增长。

   投资建议:公司作为长三角优质休闲度假目的地,一站式旅游模式突出,短期有望受益出行需求释放以及周边游趋势提升,中长期在手项目投运贡献业绩看点,国资注入赋能公司长期发展。根据Wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为1.63/2.15/2.56亿元,11月7日收盘价对应PE分别为22/16/14倍。

   风险提示:行业竞争加剧,项目建设不及预期,经营管理风险等。