中国能建(601868):减值规模缩减,新能源业务持续推进

事件描述

   公司披露2023年三季度,前三季度实现营业收入2853.13亿元,同比增长18.00％;归属净利润30.73亿元,同比减少26.72％;扣非后归属净利润28.85亿元,同比增长1.45％。

   事件评论

   公司收入单三季度保持两位数增长,前三季度整体增长稳健。公司前三季度实现营业收入2853.13亿元,同比增长18.00％;单三季度营业收入931.93亿元,同比增长11.61％。

   受水泥、房地产业务盈利能力下降影响,公司三季度综合毛利率同比略降,期间费用率有所提升,整体盈利能力同比下滑。公司前三季度综合毛利率10.95％,同比提升0.47pct,单三季度来看,公司综合毛利率10.98％,同比下降0.21pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率7.70％,同比下降0.23pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、-0.16、0.35、0.07pct至0.45％、3.63％、2.43％和1.19％,单三季度期间费用率8.57％,同比提升0.80pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、-0.02、0.48、0.39pct至0.48％、3.82％、2.96％和1.31％。综合来看,公司前三季度归属净利率1.08％,同比下降0.66pct,扣非后归属净利率1.01％,同比下降0.16pct;

   单三季度归属净利率0.45％,同比下降1.21pct,扣非后归属净利率0.58％,同比下降0.71pct。总结来看,虽然公司三季度经营略有承压,但在上半年经营质量基础上,前三季度扣非归属净利润仍实现同比正增长;同时,减值损失仍在持续计提,但规模较二季度大幅缩减,三季度公司资产减值与信用减值分别为0.3、0.3亿元(二季度为1.0、5.8亿元),随着减值计提的逐步深入,公司相关风险或已相对出清,减轻后续增长压力。

   公司现金流同比改善,前三季度现金流同比流出幅度收窄,收现比略有下降。公司前三季度经营活动现金净流出147.47亿元,同比少流出38.05亿元,收现比86.75％,同比下降1.79pct;单三季度来看,经营活动现金净流出11.15亿元,同比少流出36.44亿元,收现比89.59％,同比下降9.61pct;此外,公司资产负债率同比提升1.65pct至76.69％,应收账款周转天数同比增加4.44至78.45天。

   公司前三季度订单快速增长,海外业务持续推进,新能源转型加速落地。公司前三季度累计新签订单9415亿元,同比增长35.53％,其中,新能源及综合智慧能源新签4033亿元,同比增长29.09％,占比42.8％,为新签订单中占比最大的项目,传统能源新签1699亿元,同比增长12.18％,城市建设新签1880亿元,同比增长54.99％,工程建设合计新签8778亿元,同比增长33.59％。分地区来看,公司境内订单7181.8亿元,同比增长45.20％,境外订单2233.25亿元,同比增长11.62％。公司未来有望充分受益于新型电力系统发展带动的工程增长。预计2023、2024年公司实现归属净利润73.62、86.70亿元,对应当前收盘价PE分别为12.57、10.68倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、新能源发展不及预期风险;

   2、国际化经营风险。