英华特(301272):国产涡轮压缩机龙头,技术优势领航国产替代征程-深度点评

英华特:国内涡旋式压缩机龙头,技术实力行业领先英华特成立于2011年,现总部位于江苏常熟市,公司是国内第一家在制冷涡旋式压缩机产品上打破外资垄断、实现批量生产并向市场持续稳定供货的中国企业,也是国内少数掌握涡旋压缩机核心技术的厂家之一。公司定位独立核心部件供应商,产品能效与运行范围以实现行业领先水平,技术实力乃公司立身之本。

   国内涡旋式压缩机市场由外资主导,英华特有望逐步实现国产替代2022年国内涡旋式压缩机市场规模100亿元,占商用制冷压缩机份额稳定在40％40％-50％50％,居五大商用制冷压缩机之首。目前外资品牌凭借先发优势,仍高度垄断我国涡旋压缩机市场。2015年至2022年,前五大外资品牌(艾默生、江森日立、大金、丹佛斯、松下)的中国市场占有率从96.07％下降至80.29％80.29％,英华特凭借热泵+空调+冷冻冷藏多点开花,市场份额不断提升。2020年、2021年和2022年英华特涡旋压缩机中国市场市占率分别为4.52％、4.99％和5.59％5.59％,2020年至2022年连续三年排名全国第六位,仅次于五大外资品牌,市场占有率不断提升。

   英华特产能扩张计划逐步实行,加速国产替代进程英华特拟用募集资金新建年产50万台涡旋压缩机项目,并已于2021年自筹资金先行启动。项目建设时间为24个月,于2022年完成建设,并从2022年起逐年达产,到2026年完全达产。随着该募投建设计划产能逐渐达,英华特国内市场占有率望步提高。我们预计20222022-2026年公司涡旋压缩机销量分别为28万台、38万台、53万台、63万台与73万台,对应市场份额有望从5.6％提升至14.9％。

   盈利预测:根据我们的预测,20232023-2025年公司归母净利润分别为1.04、1.29、1.72亿元,2022023-2025年CAGR达28.428.4％。考虑到英华特是国内少数实现稳定量产涡旋式压缩机的企业,且国产替代空间广阔、产品质量较高、成长性较强,给予公司2022023年PEG为1.35倍,对应PE为38.34,目标价格68.68.31元/股,预计有28.36％的上涨空间,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济及下游行业波动,市场竞争恶化,原材料价格波动,产能建设进度不及预期,产能消化困难等风险