拓荆科技(688072):23Q3业绩高增,在手订单充足

事件:公司公告2023年第三季度实现营收6.99亿元,同比+49％;归母净利润1.46亿元,同比+13％;扣非归母净利润1.10亿元,同比+76％

   公司在手订单充足。2023年前三季度,公司营收为17.03亿元,较上年同期增加7.11亿元,主要系国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加,公司多款新产品陆续通过验证并逐步扩大量产规模。公司表示在手订单充足。2023年Q3末,公司合同负债为14.97亿元,环比Q2末小幅下降,但公司Q3末存货为38.70亿元,环比有所上升。我们认为存货的增长显示公司备货积极,以应对后续旺盛的交货需求

   公司毛利率提升,费用率下降。公司23Q3毛利率为51.67％,较上半年继续提升。公司今年前三个季度的销售费用率分别为13.7％/9.9％/9.7％,管理费用率分别为8.3％/10.2％/5.1％,研发费用率分别为21.4％/20.6％/20.6％。随着公司营收规模的扩大,预计费用率有望进一步下降

   公司发布2023年限制性股票激励计划草案,员工激励范围广。公司公告本次激励计划首次授予的激励对象总人数不超过701人,约占公司2023H1末全部职工人数的76％。本激励计划首次授予部分考核年度为2024-2026年,以2022年营业收入和净利润为基数,2024-2026年营业收入增长率目标值分别为95％、160％、210％,净利润增长率目标值分别为106％、159％和211％。假设2023年12月初授予,预计摊销的总费用为3.89亿元,其中2023-2027年分别为0.15、1.79、1.24、0.57和0.15亿元。我们认为公司股权激励范围广,有利于留住优秀人才,增强长期实力

   薄膜沉积龙头地位稳固,推出多类新设备。公司PECVD设备的国内地位领先。截至2023年半年报,公司的PF-300T设备在通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料上均已实现产业化。在ALD产品方面,公司的PF-300TAstra(PE-ALD设备)在上半年持续获得客户订单,出货至客户端验证;而Thermal-ALD设备的产业化验证进展顺利。在混合键合系列产品上,公司的晶圆对晶圆键合产品(Dione300)实现首台产业化,获得重复订单;芯片对晶圆键合表面预处理产品(Pollux)首台出货至客户端验证,进展顺利

   投资建议:预计公司2023-2025年营收27.53/40.64/54.54亿元,对应PS分别为16/11/8倍;归母净利润分别为4.96/7.35/11.26亿元,对应PE分别为88/59/39倍。公司作为半导体设备细分领域龙头,且产品研发壁垒高,具有很好成长性,维持"买入"评级

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期、下游晶圆厂扩产放慢、竞争加剧风险。