移远通信(603236):降本增效成效显著,下游多场景呈现复苏迹象-2023年三季报点评

主要观点:

   事件回顾:

   公司发布三季报显示,2023年前三季度实现营收99.67亿元,同比基本持平,实现归母净利润-0.18亿元,同比下降104.14％。单季度来看,2023年Q1-Q3分别实现收入31.37、33.75、34.55亿元,环比略有回升,分别实现净利润-1.35、0.2、0.9亿元,公司降本增效措施成效显著,盈利能力持续改善。展望Q4,蜂窝物联网下游需求进一步恢复,车载领域需求旺盛、CPE领域持续高增长,此外,消费电子相关领域有望触底回升,ODM、WiFi6等新业务快速增长,降本增效持续提升公司盈利能力。

   Q2全球物联网模组市场首次出现下滑,Q3迎来国内外需求复苏共振

   Counterpoint最新数据显示,2023年Q2全球蜂窝物联网模块出货量与同比下滑3％,受需求下降和经济疲弱等诸多因素影响,物联网市场首次出现萎缩,大部分模组厂商出货量出现下滑。分场景和地区来看,智能电表、POS和车载这前三大应用领域实现正增长,约占Q2出货量的51％,其中,印度是Q2唯一实现出货量正增长的市场。份额方面,移远32.7％有所下滑但出货量仍然全球第一,中国移动凭借在智能电表、POS和资产追踪应用领域的优异表现,超越TelitCinterion成为全球蜂窝物联网模块市场第三大厂商。进入Q3以后,市场需求有所回暖,PC等消费电子领域也出现复苏迹象,预计Q4将迎来更强劲的复苏。

   公司降本增效措施成效显著,新业务占比提升将进一步提高盈利能力

   2023年前三季度公司综合毛利率18.37％,较去年同期下降了0.82个百分点,分季度来看,Q1-Q3毛利率分别为17.59％、17.54％和19.87％。公司上半年开始积极采取降本增效措施,精简人员或置换成本更低的研发人员等,销售和研发费用率均有显著的环比下降趋势。此外,公司物联网模组业务下游多场景呈现复苏迹象,车载领域Q3开始回暖,消费电子领域触底回升态势,此外,CPE领域的高增长持续性较好;新业务方面,ODM、天线、WiFi等业务和产品增长较快,收入占比逐渐提升有望进一步提高公司盈利能力。

   投资建议

   受到全球经济环境影响,物联网模组行业上半年需求下行,Q3呈现触底和局部复苏迹象,Q4预计会迎来更强复苏。降本增效措施将持续,前瞻性布局的新业务新产品开始进入收获期。调整公司2023-2025年归母净利润预测值为1.80、6.81、8.84亿元(前值3.72、6.85、8.93亿元),对应EPS分为0.68、2.57、3.34元,当前股价对应2023-2025年PE分别为71.65X/18.90X/14.56X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)下游需求恢复不及预期;2)费用管控不及预期。