天融信(002212):收入稳健增长,盈利能力持续改善-公司点评报告

事件:公司发布2023年三季报,前三季度营收16.48亿元,同比增长12.63％;归母净利润-2.48亿元,同比减亏40.85％。其中,3Q23单季度营收6.44亿元,同比增长10.32％;归母净利润-0.36亿元,同比减亏83.09％。毛利率提升,控费增效成果显现。公司第三季度的高毛利率业务占比提升,单季度毛利率同比增长20.77个百分点,环比增长8.51个百分点,毛利率持续改善。费用方面,公司前三季度销售、管理、研发费用同比增加9.97％/-9.78％/-5.92％,三费(销售、管理、研发费用)合计与去年同期基本持平,三费费用率同比下降11.17个百分点,持续进行控费降本。

   "一专多强"能力版图逐步扩大,业务发展布局清晰。产品方面,核心产品防火墙已连续23年位居国内第一,VPN、WAF、网闸、IDPS、数据防泄露、零信任、工业互联网安全硬件产品等均处于市场领导地位。其中,公司新业务增长势头显著,前三季度云计算、信创、云安全的增速分别为35.83％/185.73％/45.46％。客户方面,地方政府行业同比增长43.90％、运营商行业同比增长24.72％、教育行业同比增长16.04％。业务布局方面,公司在研发侧已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局;在营销侧有效落实行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略。

   产品更新迭代,多领域前沿技术探索赋能安全业务。在云计算领域,发布超融合、桌面云和企业云在内的十余款天融信太行云4.0系列新品,将云原生安全、人工智能、隐私计算等与云计算结合;与华为联合发布全新的鲲鹏架构超融合一体机,对生态适配、产品性能、安全能力进行全面优化。在数据安全领域,公司7月与华为、腾讯共同发布天融信太行云隐私计算解决方案;9月推出数据库审计与防护系统,协助企业有效监控、管理数据库操作。在AI领域,公司积极探索网安类大模型开发应用,在AI防火墙、天融信天问大模型、TopASK智能问答系统、威胁情报等方面拥有研究成果。

   投资建议:预计2023-2025年营业收入分别为43.72/54.85/68.79亿元,归母净利润4.26/6.21/8.16亿元,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争持续加剧风险;下游客户需求复苏不及预期风险;行业政策落地情况不及预期风险。