浪潮信息(000977):23Q3收入同增30％,受益于AI机遇

23Q3收入同增30％,维持"买入"评级公司23Q1-Q3收入480.96亿元,同减8.9％;归母净利7.87亿元,同减49.1％;扣非归母净利4.30亿元,同减69.3％;23Q3单季收入232.99亿元,同增30.0％;归母净利4.61亿元,同减22.1％;扣非净利4.19亿元,同减25.6％。公司作为AI服务器龙头,有望充分受益于AI产业趋势。预计公司2023-2025年EPS分别为0.91、1.38、1.99元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16.6倍,考虑公司是全球AI服务器领龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予2024年25倍PE,目标价34.58元,"买入"。

   费用控制持续推进,加强研发把握AI产业机遇23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率2.2％/1.1％/4.5％,同比-0.1/-0.1/+0.5pct,其中23Q3单季度费用率1.5％/0.6％/3.2％,同比-0.6/-0.2/-1.2pct。公司费用控制持续推进,运营效率有所提升。公司在AI服务器领域具备良好的产品积累,并积极把握GPT为代表的AI产业机遇。

   在技术路线选择上,公司产品支持多元异构算力,可适配多种架构的AI加速芯片。公司积极进行研发投入,目前正在积极推进更加多元化的算力系统研发创新,我们认为公司有望凭借AI服务器领域良好积累和持续投入,受益于AI产业的发展。

   积极备货加强供应能力,为收入增长打下良好基础公司通过与关键部件厂商强化互动,保持定期技术路线交流,积极参与关键部件厂商的早期合作项目,积极开放供应链、开拓采购备份通道等方式加强供应能力。23Q3末存货211亿元,较22Q4末增加40.4％,较23Q2末增加5.5％,主要是经营备货增加所致。我们认为公司积极备货加强供应能力,为把握AI产业机遇打下良好的基础。随着下游需求逐步释放,多元化的供应体系逐步完善,公司收入有望持续快速增长。

   受益于AI产业机遇,下游需求有望持续释放我们认为随着GPT类应用需求逐步成熟,下游客户对于AI服务器的需求有望加速释放。据Gartner、IDC,公司2022年人工智能服务器市占率连续3年全球第一,连续6年市占率中国第一,为全球AI服务器龙头。2023年公司发布全新一代G7算力平台,最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7,较上代平台大模型实测性能提升近7倍。我们认为公司作为全球AI服务器龙头或充分受益于下游需求释放。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。