广发证券(000776):业绩或优于同业,自营收益同比高增-2023年三季报点评

事项:广发证券发布2023年三季报,前三季度营收合计180.14亿元(同比+2.85％),归母净利润58.10亿元(同比+11.00％),归母净资产1344.83亿元(较期初+11.93％)。第三季度营收47.76亿元(同比-0.73％,环比-29.35％),归母净利润12.72亿元(同比+22.72％,环比-46.60％),单季度ROE为0.95％(同比+0.07pct,环比-0.84pct)。

   评论:轻资本业务承压。前三季度手续费及佣金净收入111.75亿元(同比-9.92％),第三季度34.85亿元(同比-17.85％,环比-12.17％),其中:(1)前三季度经纪业务手续费净收入44.67亿元(同比-9.83％),占营收比重24.80％(同比-3.49pct);第三季度经纪业务手续费净收入14.45亿元(同比-15.60％,环比-8.25％),占营收比重30.26％(同比-5.33pct)。对比市场:2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元(同比-12.8％,环比-20.7％),交投活跃度同比尚未完全修复,导致收入同比下滑。(2)前三季度投行业务手续费净收入3.99亿元(同比-9.56％),占营收比重2.21％(同比-0.31pct);第三季度投行业务手续费净收入1.03亿元(同比-38.69％,环比-47.45％),占营收比重2.16％(同比-1.34pct)。公司前三季度股权承销规模51.68亿元,市占率6.51％,行业排名第6。(3)前三季度资管业务手续费净收入60.28亿元(同比-9.73％),占营收比重33.46％(同比-4.66pct);第三季度资管业务手续费净收入18.41亿元(同比-18.50％,环比-12.33％),占营收比重38.55％(同比-8.41pct)。

   自营收益率回升(有低基数影响)。前三季度重资本业务净收入52.71亿元(同比+73.10％),占总收入比重为29.26％(同比+11.88pct)。第三季度重资本业务净收入9.93亿元(同比+166.22％):(1)前三季度自营业务收入(投资净收益+公允价值变动-联营合营企业投资收益)27.92亿元,去年同期为-0.48亿元,年化自营收益率1.05％(同比+1.07pct);第三季度自营业务收入2.39亿元,去年同期为-6.98亿元。规模方面,截至2023Q3自营资产规模3552.84亿元(同比+18.45％),对应财务杠杆增长至4.32倍(同比+0.12倍)。(2)前三季度利息净收入24.79亿元(同比-19.85％),第三季度利息净收入7.54亿元(同比-29.60％)。

   投资建议:公司自营业务收益率同比回升,资产管理业务底蕴厚,若市场行情上行,公司业绩增长弹性可能会更高。考虑到市场景气度变化,我们维持2023/2024/2025年EPS预期为1.33/1.53/1.64元,BPS分别为15.35/16.37/17.46元,对应PB分别为0.97/0.91/0.85倍,ROE分别为8.66％/9.33％/9.40％。我们维持2023年1.3倍PB估值,目标价19.9元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。