新和成(002001):营养品价格低迷短期盈利承压,项目建设稳步推进-公司点评报告

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收110.12亿元,同比-7.54％;归母净利润21.01亿元,同比-30.22％;扣非归母净利润19.51亿元,同比-33.37％。其中三季度实现营收35.94亿元,同比-2.74％,环比-5.57％;归母净利润6.18亿元,同比-22.48％,环比-26.43％;扣非归母净利润5.75亿元,同比-30.97％,环比-27.12％。业绩符合预期。

   营养品价格低迷盈利短期承压。2023年三季度,VA均价为83.56元/公斤,同比-28.60％,环比-5.20％;VE均价为69.75元/公斤,同比-15.45％,环比-6.72％;蛋氨酸均价为17.89元/公斤,同比-10.69％,环比+7.51％。作为公司营养品主要产品,维生素景气下行价格表现弱势,蛋氨酸价格处于历史价格低位,营养品价格低迷之下,公司盈利短期承压。

   新项目建设如期推进,丰富产品矩阵奠基未来成长。公司蛋氨酸二期25万吨/年项目中,10万吨装置平稳运行,新建15万吨项目已完成建设并分步试车,与中石化合资建设的18万吨液蛋已投入建设,产能持续扩张。年产3万吨牛磺酸、2500吨VB5按计划试车或生产销售。

   实施第四期员工持股计划,彰显公司未来长期发展信心。公司第四期员工持股计划于9月25日完成购买,购买公司股票2952.82万股,占公司总股本的0.96％,成交均价为16.24元/股,锁定期12个月。公司董事长胡柏藩先生、总裁胡柏剡先生等11名董监高人员参与本次持股计划,占计划总份额27.92％,有效提高员工积极性,彰显对公司未来发展信心。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。基于当前维生素、蛋氨酸处于周期底部,价格低迷,公司营养品盈利承压。我们下调2023-2025年公司营业收入预测为163.32/186.77/205.58亿元(前值为185.85/196.72/210.59亿元),2023-2025年归母净利润为28.53/39.14/48.27亿元(前值为41.23/47.03/51.42亿元),对应PE为18X/13X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,主营产品价格大幅下滑