华大九天(301269):EDA产品线持续丰富,全年收入展望高增

3Q23业绩略低于我们预期

   公司公布3Q23业绩:前三季度实现收入6.40亿元,同比+32.5％;归母净利润1.71亿元,同比+51.9％;扣非归母净利润0.19亿元,同比下滑34.6％。其中3Q23收入2.35亿元,同比+8.5％;归母净利润0.88亿元,同比+21.0％;扣非归母净利润0.04亿元,同比下滑85.8％。受部分订单交付确收节奏影响,公司单季度收入同比增速放缓;利润端计入当期损益政府补助增加,维持稳定表现;单季度整体业绩略低于我们预期。

   发展趋势

   全流程EDA工具系统:存储和射频全流程产品推出。1H23公司推出存储电路、射频电路设计全流程EDA工具系统,全流程EDA产品矩阵进一步完善,形成包含模拟电路、平板显示电路、射频电路、存储电路在内的四大类全流程EDA设计工具。

   产品推出以来,存储电路设计产品已在国内头部存储器芯片设计厂商实现应用;射频电路设计工具已应用于硅基射频及化合物领域头部企业。我们认为全流程EDA工具作为当前公司收入贡献主力,产品线充实有望为公司收入高速增长提供有力支撑。

   数字电路设计和晶圆制造EDA工具持续充实。在数字电路设计EDA工具领域,1H23公司推出逻辑综合工具,目前已在多家客户处试用;此外逻辑仿真、可测性设计、静态时序分析等重要EDA点工具处于研发进程,我们预计2025-2026年公司或实现数字电路设计全流程产品布局。在晶圆制造EDA工具领域,公司1H23推出光刻掩膜版数据查看和分析、参数化版图单元开发、界面化版图单元开发、测试芯片版图自动化生成以及PDK自动化开发和验证平台等五款工具,产品矩阵持续丰富。

   在手订单和商机充沛,全年收入有望实现高增长。截至3Q23末,公司合同负债1.75亿元,我们判断头部客户或持续与公司合作打磨EDA产品且有望持续贡献增量收入;存储、射频、逻辑综合等新产品有望进一步打开公司收入增长空间,我们预计公司全年有望实现35％左右高增速。

   盈利预测与估值

   考虑到部分订单交付确收节奏延后影响,我们下调公司2023/2024年收入4.5％/6.0％至10.80/14.64亿元;考虑到政府补助有望平滑公司利润波动,维持公司2023/2024年利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和140元目标价(基于2026年远期估值折现法,给予2026年35倍P/S,以8.7％折现率折现至2023年),较现价有35.7％上行空间。

   风险

   贸易摩擦对公司客户造成负面影响;数字电路EDA设计工具研发不达预期;市场竞争风险;税收优惠及政府补助政策减弱风险。