赤峰黄金(600988):3Q23业绩符合预期,降本增效持续推进

3Q23业绩符合我们预期

   公司发布业绩:1-3Q23营业收入50.62亿元,同比+13.10％;归母净利润5.20亿元,同比+31.24％;扣非净利润5.63亿元,同比+33.49％。3Q23营业收入16.91亿元,同比+18.25％,环比-5.27％;3Q23归母净利润2.08亿元,同比扭亏为盈,环比-12.17％。公司3Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势

   矿产金量价齐升,降本增效持续推进。一方面,1-3Q23公司矿产金10.23吨,同比+4.59％;1-3Q23黄金均价443元/克,同比+13.66％,考虑美联储加息进入尾声,以及地缘政治影响,我们预计黄金价格有望继续上行。另一方面,公司今年经营战略向产量稳步增长兼顾降本增效转变,黄金生产降本效果明显,1-3Q23黄金单位全维持成本(AISC)同比-11.29％,而单位销售成本+9.91％主要归因于7-8月公司境外矿山遭遇洪水灾害,对采矿产生影响,采矿品位、黄金产量略低于计划。目前洪水影响已消除,我们预期四季度成本有望延续下行趋势。

   黄金矿山产量提升与成本控制齐头并进,国内溪灯坪金矿一期投产进一步提升黄金产量。国内看,一是吉隆矿业选厂产能提至1000吨/日项目已启动,公司预计2024年3月试生产;二是五龙矿业3000吨/日选厂已建成并试运行,公司预计井下采矿能力改善后,处理能力有望持续提升;三是溪灯坪金矿一期14万吨/年采选工程已于10月25日投产,公司计划产金0.5吨/年。海外看,一是老挝Sepon矿聚焦成本管控与产量扩张,公司Discovery矿区2023年7月开始开采,回收率获得明显改善,同时探矿持续获得新发现,公司预计新项目在2024年可逐步进入采矿阶段。二是加纳Wassa矿山扩产,在主采区稳定生产同时,公司正在开拓242和B-Shoot南延区两个新井下采区,可为现有选厂快速补充矿量,提升产量。

   开启第三期员工激励,彰显发展信心。据公告,公司已开启第三期回购计划,拟以不超过18元/股价格回购不超过2千万股(占总股本1.2％),用于员工激励。截至10月18日公告,公司已回购股本比例0.91％,回购区间为13.28-15.23元/股。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年盈利预测基本不变,当前股价对应2023/2024年25/18倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价18.6元,对应2023/2024年31/22倍P/E,较当前股价有26％的上行空间。

   风险

   黄金价格大幅波动,项目进展不及预期,海外地缘政治风险